盖世食品-乘餐饮工业化新风筑预制凉菜领导品牌-210915（19页）.pdf

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1、公司前期主要业务布局于国外市场，近年来积极开拓国内大客户，国内销售收入占比呈现上升趋势。2017-2019 年，公司国外销售收入 占比分别为74.18%/58.31%/54.8%，销售占比均超 50%，2020 年主要因海外疫情，部分客户取消或延迟订单，公司国外销售占比进一步降至 45.12%。自2016 年公司积极开拓国内大客户，与海底捞、北方喜家德水饺连锁店、永和大王等多家知名餐企洽谈合作，2018 及 2019 年，海底捞均占据公司第一大客户位置，拉动公司国内销售占比逐年提升。随着内销区域的扩大及口碑效应的积累，国内市场有望逐步成长为收入主要贡献地。公司销售模式分为合同生产销售、自有品牌

2、销售和贸易销售三种类型。合同生产和自有品牌销售合计占比逐年提升，成为公司主要的销售形式。合同生产销售模式，公司根据客户需求特点，通过系统的市场调研与研发，向客户提供产品定位、配方研究及成品生产等全流程服务;自有品牌销售模式，主要分为经销、直销和电商三种，直销客户以餐饮企业为主，经销客户以食品经销企业为主，电商客户以京东自营和公司在天猫、淘宝、京东等电商平台旗舰店铺所面向的终端网购消费者为主;贸易销售模式，公司主要通过购买产品后直接销售或简单包装后对外销售。公司聚焦主业，增收更增利。2013-2020 年，公司营收规模从 7071 万元上升到 2020 年的 21885 万元，CAGR 达 17

3、.52%;期间归母净利从 91 万元上升到 2020 年的2664 万元，CAGR 达62%。资料来源：wind，华安证券研究所引入阿米巴经营模式，公司控费能力稳中向好。公司三项费用率均维持在较低水平，2017-2020 年公司销售费率分别为6.65%/6.90%/6.88%/2.34%，2020年主要疫情影响减少广告投放;管理费率呈下行趋势，分别为4.44%/3.21%/3.59%/3.26%，财务费率维持在较低水平，分别为0.81%/0.61%/0.59%/1.01%。开源与节流并举，公司毛利率及净利率逐年增长，2017-2020 年公司毛利率分别19.3%/25.26%/28.33%/22.37%，净利率分别为 5.22%/10.35%/13.49%/12.15%。