非银金融行业财富管理系列跟踪报告之一：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估-210914（22页）.pdf

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1、从代销渠道看，在头部代销机构中券商更多且占比有所提升。从各渠道公募基金销售保有规模占比来看，基金公司直销仍为主要渠道，基金代销渠道占比接近 50%。基金代销各渠道中以银行为主，2021 年 6 月末在 top100 家代销机构中规模占比达 59%，券商 2015-2017 年占比下降较大，但自 2017 年以来已实现占比回升，2021 年 6 月末在 top100 家代销机构中规模占比为 17%。券商市场份额逐步提升。截至 21 年 6 月末通过券商代销的基金量环比提升 60%，券商代销保有规模份额也从 20 年末的 16%提升至 17%。我们认为券商有着与资本市场接近的天然优势，在权益基金代

2、销领域有更大的增长空间。其它代销机构主要为蚂蚁和天天基金网，占比分别为 11%和 9%。另外从入围数量来看，前 100名机构中券商入围 51 家，银行入围 29 家，券商入围数量最多且超过一半，增长前景乐观。偏股型基金发行量大增，券商代销规模范围广，自身客户可迁移至基金业务。 2012 年 11 月，证监会发布证券公司代销金融产品管理规定，全面放开券商代销各类金融机构的资管产品，目前券商代销的主流产品包括券商资管、公募基金、私募基金、信托产品等。同时基金代销业务是重要的轻资产业务，可以更好发挥券商在资本市场的独特优势。且证券公司客户对股票交易市场较为熟悉，未来向更高风险的私募基金市场和较低风险

3、的公募基金市场迁移相对容易。2021 年偏股型公募基金发行规模延续高增长势头，前 6 月偏股型公募基金发行规模高达 1.31 万亿元，同比增长 83%，占公募基金新发行规模的 81%。公募基金存量规模方面，截至 2021 年 6 月底公募基金资产净值为 22.9 万亿元，较年初增长 3 万亿元;其中偏股型基金资产净值为 7.6 万亿元，较年初增长 1.2 万亿元，均创历史新高。券商的客户群体天然对权益市场有较高接受度，偏股型基金的发行量增长利好券商代销份额的提升。私募基金数量和规模增长加快，新发偏股型私募证券投资基金大增，居民持有私募证券投资基金规模大幅增长。从 2020 年开始，私募基金增长

4、加速。截至 2021 年 6 月末，私募基金数量和规模分别同比上升 26.4%和 24.7%，达 10.9 万只和 17.9 万亿元。其中私募证券投资基金规模增速加快，同比上升 83.5%至 4.9 万亿元，规模占比从 2019 年底的 17.8%上升至 2021 年 6 月末的 27.2%。2020 年新备案私募证券投资基金 20079 只(含 FOF)，同比增长 53.9%;备案规模 4289.97 亿元，同比增长 146.0%，创过去三年新高。私募证券基金代销方面，券商可发挥综合服务优势。私募基金以证券投资基金为主，占比达到 85%以上。在私募基金的代销方面，券商可以充分发挥接近资本市场

5、及投研优势，并且作为托管机构，提供中后台管理、代销等一揽子服务方案，券商在私募基金领域代销优势显著。截至 21 年 6 月末，券商在私募证券投资领域占比达到 92%以上，显示其在代销方面有明显优势。从收益上来看，私募基金的代销一般会有收益分成，分成比例 20%-40%不等。代销市场格局以龙头券商为主，并且相对稳定。根据证券业协会公布的行业数据，2020 年全行业代销金融产品总收入 126 亿，相比 2019 年增幅高达 189%。其中龙头集聚，排名前三/前五券商代销收入分别占全行业代销收入的39.9%/60.5%,同比分别-0.89pct/+0.7pct, 依旧延续较高的行业集中度。同时，在龙头券商中，中信证券表现十分亮眼，其 2020 年代销收入突破 20 亿，同比大增 114%。对于证券行业而言投资顾问的价值正在不断凸显，随着向经纪业务的转型，各家券商对于投顾业务的布局也逐渐清晰。投顾业务的发展意味着从传统的渠道竞争到产品配置竞争、从卖方推销向买方服务的转变。证券公司一是加大投顾业务布局，从基金投顾、智能投顾等各方面入手。二是快速扩充投顾人员，截至2021 年 7 月末证券投顾人数达到 6.5 万人，投顾成为券商从业人数最多岗位，其背后折射的是证券行业从经纪业务向财富管理赛道转型的时代背景。