天孚通信-破圈而出乘光而行打造光器件一站式应用平台-210912（29页）.pdf

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1、公司作为国内光通信行业的上游龙头，属性不断增强，数通侧业务占比不断提升。公司从成立之初只有三条基础元器件的产品线，通过内生+外延逐步扩展至十五条产品线，下游市场也从电信侧逐步延伸至数通侧，同时以国内市场为基础开辟了更加广阔的海外市场。公司的业务覆盖范围越来越广，因此，行业的景气度变化，对公司的业绩存在一定程度的影响。然而，得益于高端产品线的规模化出货以及数通市场的高景气度，公司数通侧业务表现亮眼， 属性较强。因此当电信侧业务受电信行业周期性影响而表现低迷时，占比不断提升的数通侧业务能够保证公司业绩的稳定性。得益于上半年数通光模块行业的高景气度，以及公司高端无源器件市场的不断开拓，公司上半年业绩

2、稳步增长。以FAMG 为代表的四家北美主要云服务厂商，其资本开支总和自 2019Q1 以来连续 10 个季度都保持高速的增长。 2020 年的资本开支总和达到 951.4 美元，同比增长 37%。近期刚刚公布的 2021Q2 季度财报，四家云厂商的资本开支总和超 300 亿美元，同比增长近 50%，环比上升 11%，景气度依旧保持在高位;以 BAT 为代表的国内云服务厂商，其资本开支总和自从 2020Q2 以来虽然一直处于环比下滑的态势，但降幅在逐季度收窄，而 2021Q2 季度的资本开支总和已经开始环比上升，拐点显现。公司在数通侧能够提供种类丰富的高端无源器件和一站式解决方案，同时在客户侧不

3、断开拓市场，数通业务占比进一步提升。2021H1 国内 5G 建设受招标延迟影响而放缓，公司电信侧业务受到一定影响。2021 年上半年公司营收为 4.90 亿元，同比增长 24.71%，归母净利润为 1.38 亿元，同比增长 9.15%。主要是由于公司积极开拓数通市场，同时天孚精密和北极光电的并表也带来了积极的影响。由于运营商 5G 基站招标延迟的原因，上半年国内共新建基站仅 19 万站，按照今年预计新建总数为 70 万站的目标，仅完成了不到 30%的进度，且运营商的资本开支均未过半，同时去年急拉急停的建设节奏导致很多厂商积压了相当数量的库存，因此上半年行业主要是在消耗库存，我们预计下半年前期

4、在消耗完库存之后，各家厂商的订单将强势恢复。上半年公司的电信侧业务也受到了较大影响，其中光有源器件上半年营业收入同比下滑 41.58%。随着下半年 5G 建设的提速，同时我们预计明年 5G 基站的新建数量将同比保持稳定，公司电信侧业务将得到强势复苏。公司毛利率稳中略升，子公司北极光电并表带来短暂影响。2021 年上半年公司综合毛利率为 51.94%，同比增长0.3 个百分点，整体保持稳定。其中，光无源器件的毛利率为 52.95%，同比下滑 2.71 个百分点;光有源器件的销售毛利率为 33.84%，同比增长 4.27 个百分点。虽然北极光电的并表对公司的整体盈利质量存在一定的影响，且上半年原材

5、料的涨价也带来了物料成本的上升，但是公司出色的内部管控能力使得各条产品线良率进一步提升，成本进一步下降，从而使得毛利率保持稳定。净利率方面，2021 年上半年公司净利率为 28.39%，同比下滑了 4.12 个百分点。除了毛利率下滑带来的影响，北极光电并表的影响暂时存在一定的拖累，同时各项费用的大幅提升对净利率也存在显著的影响。随着下半年上游原材料的价格恢复正常，北极光电的盈利质量逐步提升以及公司在内部降本增效方面持续发力，公司全年的综合毛利率和净利率均有望稳中有升。公司各项费用率稳定，体现了较强的内部控制能力。2021 上半年销售费用为 918.31 万元，同比增长125.75%，主要原因是公司于 2020 年 8 月收购北极光电带来的并表影响及薪酬增加;销售费用率为 1.88%，同比增长 0.84 个百分点，在销售费用明显增长的情况下，销售费用率仅小幅度增加，体现公司具有较好的费用控制能力。管理费用为3137 万元，同比增长 36.47%，主要原因除了公司收购天孚精密和北极光电带来的并表影响外，还有新增的 2021年计提的员工股权激励费用;管理费用率为 6.41%，同比增加 0.56 个百分点，保持稳定。