【公司研究】华数传媒-广电行业领军者加速大屏场景生态构建-20200117[28页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 广电行业领军者，加速大屏场景生态构建 华数传媒(000156) 全国一网加速推进全国一网加速推进，华数集团资产注入预期渐进华数集团资产注入预期渐进 2019 年 3 月，中国广电与中信集团及阿里巴巴签署战略合作， 共同将全国有线电视网络向“全国一网”推进。2019 年，中国 广电获得工信部发放的 5G 商用牌照。广电网络广电网络正正加速由“一加速由“一 省一网”向“全国一网”推进省一网”向“全国一网”推进。时隔 10 个月，公司再次重启 华数集团资产注入交易。本次计划注入华数集团旗下浙江华数 91.3%及宁波华数 100%股权，进一步深化华数传媒广电网络

2、整 合。公司将持续受益于广电一网整合与广电公司将持续受益于广电一网整合与广电 5 5G G 业务的推进。业务的推进。 多业务齐头并进，持续推动智慧广电与媒体融合发多业务齐头并进，持续推动智慧广电与媒体融合发 展展。 经过近 25 年发展，公司已经逐渐开展了互动电视、手机电 视、互联网电视及互联网视听节目服务等业务，逐渐降低对传 统广电业务的依赖，2018 年传统广电业务营收占比持续下降至 33%。公司拥有 IPTV、手机电视、互联网电视的集成运行许可 牌照，持续加强数字内容建设，平台优势逐渐凸显。同时，公 司积极联合合作伙伴，抓住 5G 机遇，发力智慧广电，打造产 品应用矩阵，从传统广电向“智

3、慧广电+运营商和服务商”转 型升级。此外，公司持续提升智能基础设施建设，深入推进媒 体融合发展。 营收稳健增长，分红率提升空间营收稳健增长，分红率提升空间大大。 近五年，公司营收稳健增长，年均复合增速为 13.79%，2018 年公司实现营收为 34.36 亿元，同比增长 7.06%，较 2017 年提 升 2.9pct。近五年公司期间费用率稳中有降，利润率保持稳 定。现金流充裕，货币资金自 2017 年开始逐渐回升。此外， 与同行业上市公司相比公司分红率仍有较大提升空间。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 我们预计，2019-2021 年公司将分别实现营收 35.22 亿元、 37.62

4、 亿元和 40.95 亿元，同比增长 2.53%、6.8%和 8.84%，归 母净利润分别为 6.85 亿元、7.46 亿元和 8.11 亿元，同比增长 6.45%、8.8%和 8.71%，EPS 分别为 0.48 元、0.52 元和 0.57 元，对应 PE 分别为 21.74x、19.98x 和 18.38x。考虑公司作为 广电行业的领军者，将持续受益于广电 5G 和国网整合的落 地，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 行业政策变化风险、国网整合推进不及预期、资产注入速度 不及预期、行业竞争风险加剧等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2017

5、A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 3209.31 3435.99 3522.88 3762.49 4095.11 YoY（%） 4.16% 7.06% 2.53% 6.80% 8.84% 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 10.32 股票代码股票代码： 000156 52 周最高价/最低价： 13.89/8.22 总市值总市值( (亿亿) ) 147.92 自由流通市值(亿) 132.13 自由流通股数(百万) 1,280.30 分析师：徐林锋分

6、析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 分析师：李婉云分析师：李婉云 邮箱： SAC NO：S1120520010002 联系人：赵琳联系人：赵琳 邮箱： 相关研究相关研究 -4% 10% 23% 36% 49% 62% 2019/012019/042019/072019/102020/01 相对股价% 华数传媒沪深300 Table_Date 2020 年 01 月 17 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 归母净利润(百万元) 641.28 644.19 685.73 7