阳光电源-全球清洁能源转换技术龙头成长空间广阔-210909（26页）.pdf

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1、光伏逆变器是新能源发电中连接光伏组件和电网的重要设备，起到直流-交流逆变、线路保护、组件最大功率跟踪等作用。对于用户来说，光伏逆变器的可靠性、转换效率和电能输出质量等指标对光伏电站的高效运营有着较大影响，因此用户对逆变器的产品性能和可靠性，以及供应商的维保等服务能力较为看重。从技术上来看，光伏逆变器是电力电子技术在太阳能发电领域的应用，主要涉及的技术包括电力电子、新能源控制、能量管理、通信与控制等。随着电力电子及控制技术的不断发展，目前逆变器的主要技术已经实现成熟应用，知名厂商产品在可靠性、转换效率、电能质量等核心参数方面基本处于同一水准，但是在产品的拓扑结构优化、控制算法和满足一些新的应用场

2、景方面，不同厂商之间依然有着一定的差异化。光伏逆变器主要由输入滤波电路、DC/DC MPPT 电路、DC/AC 逆变电路、输出滤波电路、核心控制单元电路组成。光伏逆变器根据输出交流电压的相数，可分为单相逆变器和三相逆变器;根据应用在并网发电系统还是离网发电系统中，可分为并网逆变器和离网逆变器;根据技术路线可以分为集中式逆变器、组串式逆变器、集散式逆变器和微型逆变器。目前市场上主要以集中式逆变器和组串式逆变器为主，适用于不同的应用场景：1) 集中式逆变器： 将汇总后的直流电转变为交流电，功率相对较大，产品功率段多在几百千瓦至几兆瓦之间。集中式逆变器的优点是转换效率和可靠性高、成本低，缺点则是单机

3、体积大、故障时对电站影响范围较大。集中式逆变器主要应用在大型集中式电站，从技术上来看，随着单机容量的增大，成本能够进一步降低。2) 组串式逆变器：将组件产生的直流电直接转变为交流电再进行汇总，功率相对较小，产品功率段多在几十千瓦至两三百千瓦之间。组串式逆变器的优点是夜间自损耗小、MPPT效果好、组件发电时间长，缺点是成本和故障率相对集中式要高。组串式逆变器主要应用在分布式电站和地形、光照条件较为复杂的集中式电站。随着组串式技术的迭代和发电场景的变化，组串式逆变器的份额在持续上升。从技术角度来看，组串式逆变器的大型化推动了成本的快速降低，组串式与集中式的价差在持续缩小，预计在 2025年，两者的

4、平均价差将缩小到 0.05元/W以内，叠加组串式由于多路 MPPT 带来的发电量优势，预计渗透率将持续上升。从应用场景角度来看，户用及工商业等分布式电站应用场景的增多，进一步推动了组串式产品逐渐替代集中式，成为占比最高的逆变器类型。根据 CPIA的数据，2020 年组串式/集中式/集散式逆变器的市场占比分别为 66.5%/28.5%/5%，组串式产品的市占率相比 19 年提升了约 7pct。公司目前的光伏逆变器产品涵盖集中式和组串式这两大类，我们认为产品种类和功率段的齐全是公司作为龙头的核心优势之一，能够实现对不同应用场景的覆盖。在集中式逆变器领域，公司凭借早年在国内多个大型地面电站项目积累的

5、技术经验和品牌优势，保持市占率第一的稳固优势。在组串式逆变器领域，随着近年来分布式光伏装机量的上升，市场需求快速起量，公司通过产品和渠道端的布局，形成了较强的龙头优势，目前市场市占率第二，排名仅次于华为。从逆变器行业竞争对手的产品线布局来看，国内主要竞争对手如华为、锦浪科技、固德威均以组串式产品为主，海外老牌逆变器企业 SMA则与公司较为类似，在集中式和组串式领域均有产品覆盖。从应用场景来看，尽管组串式凭借快速的技术降本和多路 MPPT 控制对复杂环境及分布式应用有着良好的适应性，渗透率有望持续提升;但是对于光照条件较好的大型地面电站，成本低廉、可靠性更优的集中式逆变器仍将在未来一段时间占据主

6、流地位。因此，我们认为，公司产品线对于集中式和组串式的全方位覆盖，将使得公司能够覆盖不同类型的客户和应用场景，助力于公司市占率的稳步上升。近年来针对户用、储能等新应用场景和多路 MPPT 控制、集中式逆变器大型化等技术趋势，公司通过快速的产品开发和迭代，保持了在产品端的领先优势。我们对公司 18-20年完成的研发项目进行了梳理，可以发现公司在储能、户用和智慧能源管理等领域有着前瞻性的投入，在集中式和组串式领域也在进行产品的持续升级。尽管从静态的角度来看，对于主流厂商而言，光伏