【公司研究】华友钴业-公司深度报告：一体化、全产业链布局的钴龙头-20200506[31页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：34.44 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 研究助理研究助理：郭中伟郭中伟 电话： 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1141 流通股本(百万股) 1079 市价(元) 34.44 市值(百万元) 39305 流通市值(百万元) 37149 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、 华友钴业 20

2、20 年一季报点评： 全产业链布局进一步深化,高成长高 弹性可期-20200416 2、 全球资源品需求国 vs 供给国疫 情跟踪系列之一：下半年潜在“供 应链不匹配”带来的上行风险 -20200408 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 14450.76 18852.83 24405.90 28343.95 31237.76 增长率 yoy% 49.70% 30.46% 29.45% 16.14% 10.21% 净利润（百万元） 1528.10 119.53 928.29 1767.76 2250.40

3、增长率 yoy% -19.38% -92.18% 676.58% 90.43% 27.30% 每股收益（元） 1.840 0.110 0.813 1.549 1.972 每股现金流量 1.674 2.340 -2.592 8.522 0.595 净资产收益率 19.68% -1.89% 10.70% 16.93% 17.73% P/E 18.72 313.09 42.34 22.23 17.47 PEG 3.27 2.11 N/A N/A N/A P/B 5.17 5.07 4.53 3.76 3.10 备注：股价取自 2020 年 4 月 30 日 投资要点投资要点 纵向一体化布局的钴产业链

4、龙头纵向一体化布局的钴产业链龙头。公司围绕上控资源、中提能力和下拓市 场，全面实施“两新、三化”发展战略，即以锂电新能源材料和钴新材料 为核心，实现产品高端化、产业一体化和经营国际化产业格局。全力打造 从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用 的新能源锂电产业生态。 上控资源：上控资源：加码上游资源布局，多渠道保加码上游资源布局，多渠道保障钴障钴等资源等资源供应稳定供应稳定。1）深耕 刚果（金）市场，通过“自有矿山、当地采购和贸易商”三种模式保障原 料供应稳定，公司子公司 CDM 和 MIKAS 合计控制铜储量 58.4 万吨，钴 储量 7.04 万吨，KAMBOVE

5、尾矿和 PE527 矿区每年可产钴 4100 吨；2） 提前布局印尼红土镍矿，通过华越公司在印尼规划年产 6 万吨镍金属量的 红土镍矿湿法冶炼项目（含钴 0.78 万吨） ；3）切入循环回收领域，2019 年华友循环衢州再生利用产线建成达产， 每年废旧动力电池处理产能约 6.5 万吨，可回收钴 5783 金属吨、镍 9432 金属吨、锂 2050 金属吨。 中提能力：中提能力：加码三元前驱体布局，产业链纵向一体化优势凸显。加码三元前驱体布局，产业链纵向一体化优势凸显。1）公司 目前具备钴冶炼产能 39000 金属吨，铜（包含电积铜和粗铜）产能 111000 金属吨，硫酸镍产能 10000 金属

6、吨，三元前驱体产能 50000 实物吨，粗制 氢氧化钴产能 21400 金属吨；2）通过“自建+合资” ，积极加码三元前驱 体布局，华海新能源项目规划 4 万吨产能，与 LG 和浦项的合资公司分别 规划 4 万吨和 3 万吨产能， 全部建成达产后， 三元前驱体产能将提升至 12.5 万吨；3）募投 3 万金属吨硫酸镍项目，项目投产后公司硫酸镍产能提升至 4 万金属吨，将进一步提升公司三元前驱体的成本优势。 下拓市场：下拓市场：进入全球核心车企供应链体系。进入全球核心车企供应链体系。形成总部在桐乡、资源保障在 境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，产品已进入 LG 化学、 CATL、比亚迪