恒华科技-新能源IT蛟龙出水-210907（32页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队2021年9月7日恒华科技：新能源IT蛟龙出水请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告核心逻辑 新能源革命带来IT增量需求爆发，恒华最先受益。公司主要涵盖电力行业建设以及运维，核心业务是电站、电网的前期设计以及相关BIM设计软件。在“双碳”需求的推动下国家势必会大力发展新能源（尤其是光伏电站），设计是电站电网建设前期必不可少的环节，公司有望最先受益这一趋势。 电设计软件处于显著领先地位，回归优势主业公司业绩有望迎来拐点。一方面省间交易电量增多，市场化交易电量占比提升，刺激电网改造需求，信

2、息化需求增量应运而生。另一方面，国网出台一系列三维设计规定，明确要求实现三维设计、三维评审、三维移交，而恒华三维线路设计软件基于纯国产化平台，已处于显著领先地位。2020年EPC拖累公司业绩大幅下滑，2021年公司轻装上阵，逐步回归核心主业：软件及设计。从而拉动公司毛利率、净利率、现金流等核心指标触底反弹。 县域光伏、分布式光伏、储能等新能源建设成能源主线条，将为公司带来持续的业务成长。随着整县分布式光伏的落地，国家将进一步加大电源工程投资，目前恒华基于对电力行业的深度理解，已经布局新能源BIM软件+规划设计等服务，提供三维光伏设计软件、三维风电场设计软件等产品，以及面向整县光伏规划咨询、等全

3、过程技术服务体系。我们认为公司依托于在三维电力BIM设计软件的显著优势地位，有望在分布式光伏电站设计以及运维领域实现高速增长，拉动公司业绩进入新的景气周期。 投资建议：恒华科技受益于碳中和背景下新能源的替代，行业景气度正向上加速，作为龙头恒华有望优先收益；同时在新战略下，恒华积极向水利、交通领域拓展，有望带来新的增量。盈利预测：预计2021-2023年公司的营业收入为9.7/13.6/17.7亿元，归母净利润为1.4/2.9/4.1亿元，每股收益（EPS）为0.24/0.48/0. 68元，对应2021年9月6日12.24元/股收盘价，PE分别为51.6/25.6/17.9倍，强烈推荐，给予“

4、买入”评级。 风险提示：1）营收依赖电网行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。1rQtNnPrMoPnRnMtQpOsMsNbRdNbRmOmMtRrQeRpPuNjMmMwOaQqQuNNZmMpPwMqNoM目录201 恒华科技：深耕电网IT02 电网改革：刺激软件需求03 新能源革命：带来成长增量04 投资建议与风险提示01恒华科技：深耕电网IT31.1 恒华科技，为能源互联网建设提供一体化服务公司立足于电力行业，为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。用户：主要面向电网公司、电力设计

5、企业、地方电力公司、配售电公司、智慧园区以及用能企业等用户。线上+线下：线上服务以云方式提供覆盖电网规划设计、基建管理、运行管理、检修管理和营销管理全生命周期的SaaS产品和服务以及面向用户侧的综合能源管理信息化产品；线下为用户配套提供规划设计、咨询、基建管控、资产代运维、综合能源管理等技术服务。在业务体系上，核心业务分为设计板块、基建管理板块和配售电板块三大业务体系。4公司业务布局图1.2 五大业务：BIM平台及软件为基础公司围绕“BIM平台软件及行业数字化应用和运营的服务商”战略定位，确立了BIM平台及软件、BIM设计咨询、基于BIM的大数据应用、基于BIM的资产数字化应用、BIM数字化教

6、育五大业务体系。BIM平台及软件定位为BIM平台及工具层软件研发、销售，包含：自主可控的底层BIM平台、GIS平台、物联网平台及应用快速开发平台等，以及BIM设计系列软件、BIM造价软件、BIM基建平台、BIM运维平台等软件产品。5BIMBIM平台及软件平台及软件核心产品核心产品/ /功能功能核心技术平台三维建模引擎DH3D、三维数字地球平台DHGlobe适用于网页端和移动端：轻量化BIM引擎BIMEngine、轻量化GIS引擎GISEngine、物联网平台、具备低代码快速开发功能的应用快速开发平台FWeb、移动应用快速开发平台FMobile等BIM技术系列软件三维线路设计软件、三维变电设计软