轮胎行业深度报告之一：后疫情时代轮胎行业的主逻辑-210906（56页）.pdf

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1、通过对增长因素进行分析，发现森麒麟净利润的上涨主要在于期间费用的贡献。2021 年森麒麟新产能将稳步投放，青岛基地智能化改造项目有望提升半钢胎产量 350 万条/年，泰国二期也将于下半年陆续投产。森麒麟 2014 年在泰国投资建设年产1000 万条半钢子午线轮胎智能制造生产基地并成功运营，泰国二期“森麒麟轮胎(泰国)有限公司年产 600 万条高性能半钢子午线轮胎及 200 万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”正按规划建设中。同时森麒麟未来将稳步推进海外第二基地西班牙基地的建设，未来有望投产1200 万条半钢胎。西班牙紧邻西欧市场，有助于公司高性能产品进一步抢占当地市场，且对美出口可有效规避贸易壁

2、垒。贵州轮胎 2021Q2 实现营收 17.09 亿元，同比-8.71%，环比-4.10%;实现毛利润 2.74 亿元，同比-42.19%，环比-20.81%;实现归母净利润 0.95 亿元，同比 -41.72%，环比-6.86%;销售毛利率为 16.01%，同比-9.31 个百分点，环比-3.42个百分点;销售净利率为 5.55%，同比-3.18 个百分点，环比-0.20 个百分点;存货为 8.57 亿元，同比+63.86%，环比+22.60%。公司 2021H1 共销售轮胎340.84 万条，同比+12.11%。公司在越南年产 120 万条全钢子午线轮胎项目正处于建设期，2021 年 6

3、月 31日的工程进度为63.74%。三角轮胎 2021Q2 实现营收 22.67 亿元，同比+10.59%，环比-0.18%;实现毛利润 4.00 亿元，同比-32.55%，环比-11.11%;实现归母净利润 1.54 亿元，同比-48.15%，环比-20.21%;销售毛利率为 17.64%，同比-11.32 个百分点，环比-2.20 个百分点;销售净利率为6.79%，同比-7.68 个百分点，环比-1.72 个百分点;存货为12.58 亿元，同比+34.26%，环比+18.01%。公司2021Q2 共销售轮胎573.66 万条，同比+7.38%，环比-8.35%。风神轮胎 2021Q2 实现

4、营收 14.70 亿元，同比-8.01%，环比-4.92%;实现毛利润 1.55 亿元，同比-45.23%，环比-27.23%;实现归母净利润-0.02 亿元，同比- 102.94%，环比-107.41%;销售毛利率为 10.50%，同比-7.21 个百分点，环比3.26 个百分点;销售净利率为-0.14%，同比-4.39 个百分点，环比-1.90 个百分点;存货为 10.96 亿元，同比+21.64%，环比+12.53%。公司2021Q2 共销售轮胎144.66 万条，同比-10.59%，环比-7.60%。佳通轮胎2021Q2 实现营收 7.93 亿元，同比+27.70%，环比+1.41%;实现毛利润 1.12 亿元，同比-4.27%，环比-11.81%;实现归母净利润 0.05 亿元，同比 -58.33%，环比-64.29%;销售毛利率为 14.04%，同比-4.83 个百分点，环比-2.22个百分点;销售净利率为 1.57%，同比-2.45 个百分点，环比-2.07 个百分点;存货为 5.65 亿元，同比+45.99%，环比+12.33%。公司 2021Q2 共销售轮胎341.15 万条，同比+34.18%，环比-3.26%。