非银行金融行业资产管理系列报告：主动权益公募何以基业长青-210907（57页）.pdf

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1、明星基金经理无疑给富达带来了巨大收益，强大的个人品牌是渠道端最好的营销手段。但是明星基金经理模式本身存在不稳定性。一是基金经理本人的业绩本身可能就是不可持续的，二是明星基金经理的接班人选也是问题。此外，基金的收益能否转化为客户的收益也是需要考虑的问题，大量资金流入往往滞后于优秀的业绩，而大额资金流入后超额收益可能更难捕捉，结果便是大量的客户收益弱于基金收益，麦哲伦基金便是典型案例。依赖明星基金模式的富达也表现出了更大的规模波动。与资本集团和普信相比，富达的主动权益类基金规模增长波动性明显更大。1971-2020 年富达、资本集团、普信三家公司的主动权益基金规模 CAGR 分别为 13.4%/1

2、3.4%/13.1%，差别相对较小，且均高于同期行业增速(按共同基金持有美股市值计为 12.3%)。但是三家公司的年增速标准差分别为 30.4%/19.5%/21.9%，倚重明星基金经理模式的富达波动性明显高于另外两家，而采用多元顾问制度的资本集团稳定性最佳。优势2：多元化经营富达成名于主动权益投资，但公司的业务远不止于此。回顾富达的发展史，货币基金、指数基金、养老 FOF、经纪业务、财富管理等多元业务在主动投资疲弱的阶段有效支撑了公司的发展。货币基金：富达是最早发明“T+0”货币基金的机构。美国首支货币基金储备金基金(Reserve Fund)发行于 1971 年。1974 年，富达推出富达

3、每日收益信托(Fidelity Daily Income Trust)，该基金是全市场第一支可以开支票的货币基金，推出后受到市场的热烈欢迎。在 70 年代大通胀、大熊市的背景下，货币基金成为富达的发力重点和最大的基金类别，支撑富达走出历史低迷阶段。指数基金：指数基金已经是富达权益基金的重要组成部分。2000-2020 年，富达权益类公募基金中指数基金的 AUM 比重从 4.4%提升至 40.5%，CAGR 为 18.1%，而同期公司主动权益公募基金 CAGR 仅为 3.2%。在主动权益基金管理规模大幅波动的情况下，富达的指数产品为公司 AUM 的相对稳定增长提供了保障。富达被动投资起步早、发力

4、晚、追赶快。富达的首支被动产品为 Fidelity 500 Index Fund，跟踪标普 500 指数基金，发行于 1988 年 2 月 17 日，彼时先锋的被动投资占先锋AUM 比重不足 10%，市场参与者较少。20 世纪富达一共发行了 6 支被动指数产品。但是直至 2003 年公司才推出第一支 ETF 产品纳斯达克综指 ETF，第二支 ETF 更是 10 年以后的 2013 年才发行，错过了 ETF 发展的黄金时期。尽管如此，截至 2021 年 6 月 30日，富达已经是全美第三大公募权益类指数基金公司，仅次于先锋和贝莱德。富达2015-2020 年权益类指数基金 AUM CAGR 为 33.5%，高于同期行业权益类指数基金(包含共同基金和 ETF)CAGR 18.5%。在先锋已经将费率压至极低水平的情况下，富达的费率比先锋还要低，并且没有最低投资门槛。富达在行业内率先将指数基金费率降至零。2018 年，富达推出 4 支 0 费率指数基金产品 Fidelity ZERO，均为权益类指数基金，且跟踪富达自己编制的指数。指数由富达投资指数委员会负责维护，委托标普道琼斯公司负责计算和发布。截至 2021/6/30 四支基金合计规模已经达到 189 亿美元。0 费率产品申赎费和管理费均为 0，目前这四支产品只允许个人零售客户通过富达经纪账户购买。