中通快递-行业龙头壁垒夯实享行业增长红利-210906（24页）.pdf

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1、派费上调有望传导至揽件端，加盟商盈利改善缓解总部补贴压力。随着监管加强，快递员群体合法权益愈发被重视。9 月 1 日起，中通、申通、圆通、韵达、百世和极兔全网派费上调 0.1 元/票，用以“补贴”快递员的收入，我们认为这是响应国家七部门制定的关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见。快递费用在公司、站点和快递员之间的分配机制发生变化，未来将向末端的快递员倾斜。全网的派费上涨将会传导至揽件价格上涨，加盟商盈利能力改善也将缓解总部补贴压力。 .中通成本管控显著优于通达系其他公司。2019 年中通、韵达、圆通、申通单票毛利分别为 0.54 元、0.36 元、0.35 元、0.31 元。2020 年中

2、通、韵达、圆通、申通单票毛利分别为 0.33 元、0.17 元、0.14 元、0.06 元。中通单票毛利远远高于其他通达系公司，进一步剖析公司的成本构成，可将其优势拆分为运输成本优势和分拨成本优势。我们认为中通凭借优异的成本管控能力，市场份额将持续保持第一名，能够享受快递行业增长的红利。公司运输成本优势源于：自有运输车辆占比高和长尾甩挂车不断投入，件量网络比较平衡，单边车的情况比较少。截至 2020 年，中通自有车辆和运输设备的资金投入均为通达系公司最高。在 2020 年，中通不断增加其自有设备：截至 2021 年 6 月 30 日，公司拥有 10,300 辆运输车队，其中自有干线运输车队约

3、10,100 辆，自有率达到 98.06%;同时，公司 15-17米长尾甩挂车的数量达到 8,150 辆。自有率的上升直接带来第三方运输服务费用的减少，长尾甩挂车的增加提高了平均单次运输快递件量，提高运输效率，进一步降低运输总成本。总部集中规划干线线路，优先考虑全网效率，拥有超过3,600 条干线线路。分拨成本效率源于：自动化设备资本投入大，分拨效率高，分拨中心人力资源配置合理。2014-2020 年，公司不断提高自动化设备的资本支出。依靠分拨中心的扩张和加强自动化管控，截至 2021 年 6 月，公司共有 96 个分拨中心，其中 85 个属于自营，提高了转运效率，降低了人工成本，也让资源分配

4、更加合理。较高自有化的转运分拨中心降低了公司的租赁费用。中通转运中心的房屋及土地自有程度相比通达系公司更高，减少了转运中心的租赁费用支出，使得公司转运分拨中心成本降低。公司规模效应显著，单票运输成本和单票分拨成本较低。2020 年中通的件量为 170.02 亿件，分别为韵达/圆通/申通的 1.20/1.34/1.93 倍。在车辆自有程度不断提升、运输大车占比上升以及转运中心设备自动化不断提高的背景下，较高的快递件量进一步降低了单票成本，2020 年单票成本为 1.14元/件，其中单票运输成本从 2016 年的 0.82 元/件下降至 2020 年的 0.51元/件;单票分拨中心运营成本从 2016 年的 0.42 元/件下降至 2020 年的0.31 元/件。2021 年 H1 单票运输成本、单票分拨成本分别为 0.52 元、 0.30 元。