恒生电子-投资价值分析报告：金融IT龙头的新征程-210905（80页）.pdf

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1、目前，证券IT厂商市场格局相对稳定，其中公司产品综合全面，各项业务市占率较高，且收入规模最大，2020年公司收入达到41.73亿元。证券IT行业中的主要玩家为恒生电子、金证股份、赢时胜以及一些专注于细分领域的非上市公司，如金仕达、迅投、根网科技等。根据公司2019年业绩交流会发布数据显示，公司在证券IT的各个产品线均保持较高的市占率，其中最核心的证券集中交易系统市占率达到50%，其他产品如证券投资交易系统、基金投资交易系统、银行综合理财平台等市占率都在70%以上。收入体量上，恒生目前是证券IT行业收入规模最大的公司，2020年公司收入规模超过40亿元，金证股份、赢时胜收入分别为17.34亿元(

2、金融行业)、8.38亿元，与公司在收入体量上有些距离。新兴的初创企业主要专注于某一个或某一些细分领域，凭借对行业的理解产品具备差异化的竞争优势，产品技术处于行业领先的地位，实现快速扩张。以华锐金融为例，公司成立于2016年，专注于为证券金融行业提供下一代分布式基础技术及核心业务系统。公司的下一代分布式技术在高可靠、高可用、高并发、低时延、水平扩展等平台级架构能力方面处于行业领先地位。通过运用下一代分布式技术，公司与金融机构共同完成核心系统的升级换代，帮助金融机构在核心交易和风控领域迅速取得突破。我们认为，目前行业竞争格局稳定，壁垒较高，原有证券IT厂商市场不会轻易被颠覆，但新创业企业在其专注领

3、域的的行业理解和技术水平与龙头厂商差别不大。未来，证券IT市场马太效应持续强化，公司在证券IT市场技术领先、业务全面等竞争优势将持续体现。由于监管部门持续推出政策规范市场，证券IT行业相较其他行业标准化产品容易满足行业大部分需求。恒生电子自95年成立以来一直发力证券IT市场，目前核心产品拥有非常高的市占率，且客户粘性强，很难被替换。公司高度重视研发，研发投入占营收比重常年维持在40%左右，产品创新能力处于行业领先地位。面对政策带来的行业需求变化，公司往往能迅速响应，并及时推出符合标准的产品，从而快速占领市场。随着资本市场发展不断深入，下游客户需求不断复杂化，客户往往倾向于选择具备整体解决方案能

4、力的供应商，公司业务布局全面，涵盖证券、基金、保险银行、信托、期货等各个金融领域，具备综合全面的实力。近年来资本市场及证券行业改革不断推进，行业竞争升级，金融科技日益成为各大券商发力建设的重点。各家券商通过加大自主研发力度，寻求差异化解决方案，实现商业模式的升级。目前，各家券商纷纷加大对金融科技的自主开发力度，逐步建立自主的研发团队。行业金融科技持续向纵深发展，进一步推动数字化与业务深度融合。加大金融科技投入，实现数字化转型，打造差异化竞争优势，已成为券商构建面向未来全新商业模式的必然选择。但整体来看，券商IT自研的投入相对有限，券商特别是中小券商依然需要证券IT厂商为其赋能。大型券商信息技术

5、人员数量主要在300-1000人之间，中小型券商主要在几十人至300人之间， 2020年华泰证券信息技术人员数量为1124人，是行业内少有的信息人员规模上千的公司。而证券IT厂商恒生电子、金证股份2020年技术人员分别达到5749人和4566人，头部券商IT人员与证券IT厂商的依然有很大差距。下游投入结构上，券商对IT的支出与银行对IT的支出相比集中度更加分散，根据中国证券业协会的数据，2020年下游各券商对IT的投入中，前十名(CR10)的占比约42.06%，而下游各银行对IT的投入中，仅大型国有商业银行(CR6)的投入占全行业总体IT投资的比重就达到45.7%。因此，单一券商的IT自研无法

6、形成规模效应并对外输出，需要证券IT厂商做支持。Online战略层层递进，大中台战略强化竞争优势。面对国内金融云化大趋势，公司以Online战略进行云上体系建设，以大中台战略继续巩固自身产品及品牌护城河。公司于2018年提出Online战略，共分为四步：“Move Online”将产品云化，提升开发效率; “Live Online”着力建设云上的生产环境和运营体系;“Think Online”把握行业趋势，用AI为金融机构创造核心竞争力;“Hundsun Online”通过面