电气设备行业专题研究：中信博短期看量的拐点中期看好品牌效应-210906（15页）.pdf

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1、我们预计21H1中信博跟踪支架预计出货量约1.23GW，较20年的同期出货1.56GW降低21%，市场担心公司出货量后期能否上行。我们认为公司后续跟踪支架出货量将得到较大幅提升，原因是：a) 上半年组件价格高企导致国内地面电站装机进度放缓。我们预计全年国内总光伏装机量、地面电站装机量分别为50-55GW、25-30GW;而上半年国内仅实现光伏装机量12.7GW、地面电站装机量7.1GW，预计下半年地面电站装机量是上半年的2.5-3.5倍。预计上半年公司国内跟踪支架仅出货400-500MW，21H2随国内地面电站装机大量启动，公司跟踪及固定支架国内出货量有望实现快速增长。b) 从组件及逆变器公司

2、的反馈看，上半年由于组件及运费价格高企，海外许多集中地面电站项目有所推迟。而往22年看，预计随硅料供给释放，组件价格下行，同时运力得到缓解，今年推迟的项目开工建设，将更大程度上保证公司22年高出货量。c) 截止6月30日，公司合同负债共计9602万元，较20年底增加约7000万元，表明公司所接订单量依然持续提升，是未来公司下半年及22年出货量的保障。订单量保障+地面电站装需求提升+延后项目开工确认，会支撑公司收入上行，而随钢价+运费企稳回落，我们预计公司盈利能力也将得到修复，向上弹性空间大。市场担心远期看，国内跟踪支架市场无法起量。我们认为国内跟踪支架市场“终局确定，但拐点需要跟踪”。前期中国

3、跟踪支架市场发展缓慢，2020年地面电站中跟踪支架渗透率不到10%，主要原因是：(1)16-19年行业内行业内存在以次充好现象，下游业主对跟踪支架印象差。(2) 三北地区之前出现大量弃光现象，跟踪支架发电增益意义有限。(3)部分下游电站业主对初始投资敏感性高，不愿使用价格更高的跟踪支架。而往后看，随：(1)特高压助力光伏消纳;(2)国内龙头企业产品质量和可靠性得到验证，预计国内跟踪支架市场将得到拓展。而根据我们测算，在国内二类地区，考虑最低保障消纳小时数，使用跟踪支架可使地面电站的IRR提升0.3-0.8pct，具备明显经济性。因下游业主的观念转变是一个逐步的过程，我们认为中国跟踪支架市场的发展是一个“终局确定，但过程还需持续跟踪”的进程 。