中药行业深度报告系列一：消费升级叠加政策催化从高端名酒看品牌中药-210831（33页）.pdf

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1、九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于1650 年，现代的公司于1999 年设立并于2000 年在深交所上市，公司拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品，截至 2020 年底，公司拥有国家药品注册批文 339 个，覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多个领域，疏血通、六味地黄丸等六大单品销售收入均过亿，足光散和驴胶补血颗粒等品种市占率领先，妇科类、补肾类和心脑血管等领域年收入千万级别产品梯队丰富。公司2018-2019 年受医保政策影响，利润承压，2020-2021 年业绩反弹明显。2015 年公司与友博药业并购重组后，大单品疏

2、血通注射液带动业绩增长明显。2018-2019 年疏血通注射液受医保政策影响，造成营收和归母净利润下滑。公司及时调整策略，2020 年营收同比增速达11.81%、归母净利润同比增速达41.72%，经营调整成效初显，实现恢复性增长， 2021 年上半年，公司实现营业收入20.78 亿元(+13.38%)，归母净利润2.20 亿元(+11.38%)，公司业务发展稳健，财务状况良好。1)处方药经营板块主动适应医保控费、限制用药等政策变化，维持拳头产品疏血通注射液销售稳定，争取形成稳定利润和现金流，重点推介天麻钩藤(治疗高血压)等产品，推动公司处方药品种进入基药目录;2)OTC 经营板块自实行文化营销

3、策略以来，渠道下沉实现突破性发展，未来将继续做大做强阿胶、安宫牛黄丸、六味地黄丸等战略品种;3)医药商业经营板块实施精细化管理，提升门店服务水平，服务于九芝堂品牌，积极拓展客户，2021 年上半年连锁门店较2020 年末增加31 家，有望带来规模与利润的双增长;4)医疗健康服务板块加强互联网医院系统建设，抓住互联网诊疗的发展机遇;5)健康产品经营板块实施“大健康”战略，目前已有多个含中药提取物化妆品和药食同源消费类产品上市放量，此外公司先后与京东健康和南山控股集团进行战略合作，打造新的业务增长点。2021 年度，公司稳步推进创新药物研发，抗凝一类新药YB209 在美国获批开展期临床试验，是新一

4、代低出血倾向抗血栓药物;参股公司科信美德的胰高血糖素受体的抗体药物Volagidemab 在美国已经成功完成了 1 型糖尿病的期临床试验，目前在进行临床III期前的准备工作，国内外尚无同类产品上市。公司创新药产品未来若能成功上市商业化，将有效提升公司业绩增长潜力与市场影响力。2021 年 8 月，CDE 发布关于公开征求人源性干细胞产品药学研究与评价技术指导原则(征求意见稿)意见的通知，意在规范和引导人源性干细胞产品的药学研究和申报，促进干细胞产业发展。我们认为公司通过投资国际先进的创新研发平台，进入干细胞研究领域，是干细胞行业政策受益标的。此外，公司积极推动已上市产品再评价工作，深挖价值，2020 年实施员工持股计划以提高员工的工作积极性和公司经营效率，近期国资入股九芝堂，有利于缓解公司实际控制人的股权质押风险，稳固公司股权结构，显示了对公司未来发展的信心。