【公司研究】华工科技-受益5G良机双主业进入高质量增长阶段-20200608[26页].pdf

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1、华工科技（000988） 证券研究报告公司研究其他电子 1 / 26 东吴证券研究所东吴证券研究所 受益受益 5G 良机，双主业进入高质量增长阶段良机，双主业进入高质量增长阶段 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,460 6,350 7,737 9,371 同比（%） 4.3% 16.3% 21.8% 21.1% 归母净利润（百万元） 503 678 827 987 同比（%） 77.3% 34.8% 22.0% 19.4% 每股收益（元/股） 0.50 0.67 0.82 0.98 P/E（倍） 43.88 32

2、.55 26.69 22.35 投投资要点资要点 以光通信、激光加工设备为两大主业，业绩受益于以光通信、激光加工设备为两大主业，业绩受益于 5G 进入高质量增长进入高质量增长 阶段：阶段：经过 20 年技术积累，公司打造出光通信、激光加工设备、传感 器、激光防伪四大业务板块，近年来各个板块收入均实现稳步增长，其 中光通信与激光加工设备是公司两大支柱产业有望受益于 5G 建设以及 5G 手机创新周期带动公司业绩提升。2019 年公司收入 54.60 亿元，同 比增长 4.35%；归母净利润 5.03 亿元，同比增长 77.28%。 20Q1 受疫情影响，受疫情影响，20Q2 光模块产能快速提升，

3、业绩有望补偿性发展：光模块产能快速提升，业绩有望补偿性发展： 公司总部与大部分产能位于武汉， 一季度受到疫情影响， 20Q1 收入 7.59 亿元，同比下滑 34.04%；归母净利润-0.12 元，同比下滑 111.77%。随 着疫情的消退，公司自 2 月中旬已经复产，于 4 月全面恢复产能并进行 相应扩产。光模块业务方面，全面复工扩产后，月出货量达到 70 万只/ 月，大幅高于去年预计的 50 万只/月；激光加工设备方面，一季度智能 装备业务在手订单饱满。我们认为，随着疫情影响的消除以及产能的补 偿性扩张，公司 20Q2 业绩有望同比改善。 受益受益5G与数据中心需求， 光通信收入结构改善与

4、数据中心需求， 光通信收入结构改善带来带来盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升， 光芯片进展顺利， 强化竞争实力：光芯片进展顺利， 强化竞争实力： 近两年光模块放量带来收入结构改善， 毛利率、净利率快速提升。2019 年公司光器件毛利率 14.60%，同比增 加约 6pct，子公司华工正源净利率 8.88%，同比增加约 4pct，预计未来 仍有增长潜力。具体来看，5G 前传光模块市占率连续保持较高份额， 数通 100G 已在海外批量发货， 400G 开始小批量试产， 有望成为新的增 长点。此外，公司光芯片进展顺利，10G 光芯片已批量供货，25G 光接 收芯片已具备批量能力，发射芯片还在进行测试评

5、估，预计下半年形成 小批量。 公司光芯片未来有望在中低速率产品自给自足， 强化竞争实力。 5G 产品创新与传统制造企业智能化改造有望拉动下游设备投资，传导产品创新与传统制造企业智能化改造有望拉动下游设备投资，传导 激光设备订单增长：激光设备订单增长：激光加工设备是公司营收规模第二大的业务板块， 拥有智能装备产业群与精密激光产业群。其中，智能装备产业群方面， 有望受益于政策驱动的中国传统制造企业的智能化升级改造； 精密激光 产业群方面，考虑到 5G 手机设计方面的创新，A 客户加大创新力度更 新设备是大概率事件，激光设备将在更多生产环节得到应用，有望驱动 公司订单增长。 盈利预测与投资评级：盈利

6、预测与投资评级：预计公司 20-22 年归母净利润为 6.78/8.27/9.87 亿元，对应当前股价的 PE 为 33/27/22 倍。考虑到公司光模块业务的快 速发展以及激光加工设备业务有望进入向上周期， 首次覆盖给予 “买入” 评级。 风险提示：风险提示：光模块订单增速不及预期风险；光模块上游关键原材料供应 风险；高端激光加工装备与 3C 市场资本开支不及预期的风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 21.94 一年最低/最高价 14.17/25.96 市净率(倍) 3.60 流通 A 股市值(百 万元) 22053.58 基础数据基础数据 每股净资产(元) 6.10