中信证券-首次覆盖报告：优质龙头更进一竿-210827（25页）.pdf

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1、随着我国居民可投资资产的增长、资产配置结构的持续优化、居民对专业机构的信任度不断提高，我国财富管理业务的成长空间广阔。居民可投资资产快速增长，打开财富管理的广阔空间。随着我国经济发展，居民财富不断积累，可投资资产也随之快速增长。根据招商银行和贝恩咨询发布的2021 中国私人财富报告，2020 年中国个人持有的可投资资产总体规模达241 万亿元，2010-2020 复合增速 14%，远高于过去 10 年 GDP 复合增速 9%。地产投资属性弱化，金融资产偏好增强。从我国居民家庭资产结构来看，房地产一直是最重要的构成。2019 年我国的房地产和金融资产在居民家庭资产中占比为 59.1%、20.4%

2、，而美国房地产和金融资产在居民家庭资产中占比分别为32.2%、41.9%，相比美国，我国的金融资产配置比例有较大提升空间。近年来在“房住不炒”的背景下，各项政策从房地产供给和需求两方面着手严控房地产价格。从供给端来看，“三道红线”出台使房企融资受限，土地市场降温。从需求端来看，各地推出限贷、限购、限价相关政策，限制居民炒房。房地产投资属性弱化已成趋势，金融资产的吸引力更加凸显。金融资产结构优化，权益市场迎来大发展。从我国居民金融资产投资的结构来看，占比最高的仍然为储蓄类资产。根据央行 2019 年调查数据，存款类资产在居民家庭金融资产中占比高达 39.1%，远高于美国同期的 13.6%。我国股

3、票、基金资产占比合计 9.9%，远低于美国的 36.2%。然而自 2018 年初以来，我国货币政策整体宽松，市场利率不断下滑，资管新规要求打破刚性兑付，导致银行理财产品收益率下跌。同时，证监会也指出要引导居民储蓄搬家，促进居民资金流向银行之外的投资渠道。多项因素叠加之下，未来我国居民金融资产中股票、基金的占比将不断提高，权益市场迎来大发展。居民对机构投资者信任度提升。由于机构投资者在专业投资能力、信息获取能力、技术支持等方面都具备优势，因此相比个人投资者，机构投资者通常能获得更高的收益。根据投保基金公司发布的2019 年度全国股票市场投资者状况调查报告，在受调查者中，2019 年股票投资获利的

4、专业机构投资者、一般机构投资者和自然人投资者比例分别为 91.4%、68.9%和 55.2%，专业机构投资者的盈利情况显著好于其他两类投资者。未来随着全面注册制的推行，权益投资对投资者的专业能力、风险承担能力提出更高的要求，个人投资者进行投资决策时对机构的依赖进一步加强，将专业的事交给专业的人做将成为大趋势。此外，基金投顾试点的实施也在推动卖方投顾向买方投顾转变，基于资产规模收费的方式能促使投顾和投资者的利益统一，提升投资者对投顾的信任，从而将资产交给专业机构投资。根据2019 全国公募基金投资者状况调查报告，自己做决定的投资者占比从 2017 年的 60.8%下降至 2019 年的 38.4%，接受专家及投顾推荐的占比从 2017 年的 20.1%提升至 2020 年的 46.0%，投资者对投顾的认同度和依赖程度正在逐步提升。