【公司研究】鸿泉物联-乘“国六”之确定东风商用车网联市场先行者-20200604[26页].pdf

《【公司研究】鸿泉物联-乘“国六”之确定东风商用车网联市场先行者-20200604[26页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】鸿泉物联-乘“国六”之确定东风商用车网联市场先行者-20200604[26页].pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 通信通信 | 通信设备通信设备 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 鸿泉物联鸿泉物联 688288.SH 目标估值：51.45-51.45 元 当前股价：37.48 元 2020年年06月月04日日 乘乘“国六国六”之之确定东风确定东风，商用车网联市场先行者商用车网联市场先行者 基础数据基础数据 上证综指 2923 总股本（万股） 10000 已上市流通股（万股） 2125 总市值（亿元） 37 流通市值（亿元） 8 每股净资产（MRQ） 8.6 ROE（TTM） 7.7 资产负债率 9.3% 主要股东 何军强 主要股东持股比例 35.43

2、% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 27 25 51 相对表现 25 22 42 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 万物互联时代来临，车联网技术将在商用车领域率先落地，公司基于人工智能算 法、图像识别等技术， 聚焦智能辅助驾驶系统（网联化）和高级辅助驾驶系统（智 能化）两大业务。公司在重卡领域深耕多年，通过拓展新客户，市场份额持续提 升，考虑“国六”标准下中轻卡强制安装联网终端政策以及渣土车加速渗透全国 城市，公司业绩迈入高速增长阶段，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 商用车是车联网落地的最佳场景商用车是车联网落地的最佳场景，具有刚性需求以及政策强推动具有

3、刚性需求以及政策强推动。商用车联 网行业景气度与政策高度相关，2011 年底国家强制“两客一危”与所有重型 载货汽车在出厂前安装行驶记录仪，重卡当前渗透率已达到 100%。2021 年 “国六”标准强制要求重型柴油车安装车载终端，部分地区已提前实施。 公司持续拓展重卡市场头部客户公司持续拓展重卡市场头部客户，市场份额持续提升市场份额持续提升。新商用车型陆续突破， 打开整体市场空间。重卡市场集中度较高，公司与前五大整车厂的其中三个 已达成合作，今年有望进一步实现新客户突破，市场份额持续提升。除了传 统重卡领域以外，公司新拓展三一重工（工程机械车型）以及东风汽车（新 能源乘用车型），打开整体市场空

4、间。 “国六国六”标准下中轻卡强制安装车载终端迈向落地阶段标准下中轻卡强制安装车载终端迈向落地阶段，打开公司未来增长打开公司未来增长 空间空间。中轻卡仍是蓝海市场，国六标准强制要求安装联网终端。根据中国汽 车工业协会统计数据，2019 年我国中轻卡总销售规模约为 202.2 万辆，市场 渗透率较低，今年东风、福田等一线车厂已率先响应国六联网终端要求，预 计今年渗透率将达到 20%左右，2021 年 7 月 1 日将开始全面覆盖所有车型。 投资建议投资建议：车联网技术将在商用车领域率先落地，公司在重卡领域深耕多年， 通过持续拓展新客户份额持续提升，考虑“国六”标准下中轻卡强制安装联 网终端政策以

5、及杭州渣土车中标影响，预计公司 2020-2022 年归母净利润分 别为 1.03 亿元、1.44 亿元、1.88 亿元，对应 PE 分别为 36.4、26.1 和 19.9 倍，我们给予公司今年 50 倍 PE，对应市值 51.45 亿元，对应目标价 51.45 元。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示风险提示：技术升级迭代的风险、市场拓展不及预期、新冠疫情影响。 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 研究助理 张皓怡张皓怡 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 248

6、 313 464 692 894 同比增长 -8% 26% 48% 49% 29% 营业利润(百万元) 63 75 110 154 202 同比增长 7% 19% 48% 40% 31% 净利润(百万元) 57 70 103 144 188 同比增长 20% 22% 48% 40% 31% 每股收益(元) 0.76 0.70 1.03 1.44 1.88 PE 49.2 53.8 36.4 26.1 19.9 PB 11.2 4.4 4.1 3.6 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 Nov/19Feb/20 (%) 鸿泉物联沪深300