【公司研究】华东重机-自动化轨道吊逐步放量5G商用推动数控机床持续增长-20200529[22页].pdf

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1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 05月 29日 华东重机华东重机（002685.SZ） 自动化轨道吊逐步放量，自动化轨道吊逐步放量，5G 商用推动数控机床持续增长商用推动数控机床持续增长 多元主业发展，多元主业发展，数控机床业务带动利润端持续增长数控机床业务带动利润端持续增长。公司业务包括集装箱装 卸设备/数控机床制造、不锈钢贸易三个板块。其中，数控机床业务毛利占 公司毛利润总额的 78%左右，2019 年收入增速约 38%，为公司利润增长核 心推动力。 不锈钢供应链业务，持续扩容，优化整合拟上市不锈钢供应链业务，持续扩容，优化整合拟上市。2014 年，公司开始进入 不锈钢贸易

2、业务。借助无锡区位优势，钢贸业务经营规模持续高增长，2019 年板块收入达 120.45 亿元，毛利率 0.98%。2018 年，公司对不锈钢业务板 块进行了优化整合，以华商通公司旗下的“要钢网”为核心，重点发展不锈 钢线上现货交易。当前，华商通已启动变更为股份有限公司，有意在境外公 认的合格国际证券市场上市。 集装箱装卸设备，迎来集装箱装卸设备，迎来自动化自动化/智能化设备放量新阶段智能化设备放量新阶段。为提高服务质量和 管理水平，降低运营成本，国内港口自动化建设投资逐步增长。堆场作业系 统自动化是自动化码头发展的基础，其主要采用全自动高速轨道吊技术。按 照我们测算，以 2018 年国内港口

3、集装箱吞吐量 2.26 亿 TEU 为测算基础， 对应国内港口用自动化轨道吊需求约 5424台， 对应市场空间近千亿元。 2019 年 3 月份，公司与新加坡港务集团签署了 28 台全自动轨道式集装箱龙头起 重机订购合同，品牌优势突出。研发和生产实力突出，预期公司自动化轨道 吊产品市占率将较普通轨道吊进一步提升。 数控机床，数控机床， 5G商用新机遇， 中大商用新机遇， 中大型型机床战略持续推进机床战略持续推进。 5G商用进入加速期， 预计 2020 年新建 5G基站超过 50 万个， 散热器等精密部件加工需求高增长。 公司研发了用于 5G基站散热片加工的 850HII、1066HC 等系列立

4、式加工中 心，已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端，5G 预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外，公司 逐步推进中大规格高精度机床发展战略， 重庆新制造基地的投产将进一步实 现公司机床部分关键部件和分系统的自主化，降低核心零部件的外部依赖， 提升公司数控机床业务“核心部件整机解决方案”的综合竞争力，长期 增长可期。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 4.28、5.50、 7.16 亿元，对应 EPS 分别为 0.42、0.55、0.71 元/股，对应当前股价估值为 11.7、9.1、7.0 倍。首次覆盖给

5、予公司“增持”评级。 风险提示风险提示：不锈钢供应链业务整合发展不及预期；全自动化轨道吊销量不及 预期；数控机床业务增长不及预期；本文测算均基于一定假设。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,948 13,687 14,519 16,722 19,289 增长率 yoy（%） 98.9 37.6 6.1 15.2 15.4 归母净利润（百万元） 308 357 428 550 716 增长率 yoy（%） 133.3 16.0 19.9 28.5 30.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.31 0.35 0.42 0.55 0.7

6、1 净资产收益率（%） 6.8 7.2 7.9 9.3 11.0 P/E（倍） 16.2 14.0 11.7 9.1 7.0 P/B（倍） 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 增持增持（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通用机械 最新收盘价 5.12 总市值(百万元) 5,159.38 总股本(百万股) 1,007.69 其中自由流通股(%) 78.78 30 日日均成交量(百万股) 7.78 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 姚健姚健 执业证书编号：S0680518040002 邮箱： 2020 年 05 月 29 日 财务报表和主要财务比率