攀钢钒钛-首次覆盖报告：钒电池储能大时代腾飞的起点-210826（18页）.pdf

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1、钒行业竞争格局优化，公司地位有望进一步稳固经历产能出清过后的钒行业集中度提升，竞争格局优化，龙头企业定价权进一步提升。2019 年我国主要钒生产企业产能情况见下表，当前国内钒制品公司 CR3、CR5 和 CR10 市占率分别达到 38.8%、50.2%和 71.8%。西昌钢钒有望注入，行业龙头地位进一步稳固。2021 年8 月6 日，公司公告拟以支付现金方式购买西昌钢钒下属专门从事钒制品业务的全资子公司西昌钒制品 100%股权。若收购成功，公司自身钒制品(折合 V2O5)产能 2.2 万吨/年、西昌钢钒产能 1.8 万吨/年，公司钒制品产能(折合V2O5)将达到4 万吨/年，为全球最大钒产品制

2、造商。其国内钒行业市占率将达到近 45%，行业龙头地位得到强化与巩固，定价权得以进一步提升。依托集团优势矿产资源，成本优势显著。公司控股股东攀钢集团掌握攀西两大矿区白马和攀枝花，确保公司产品主要原料来源稳定。我们了解到，在 2017 年公司完成资产重组后，每年约从集团购买 23 万吨左右粗钒渣，定价方式为成本加合理利润。集团原料的保障是公司未来长期发展的基石，而集团自有矿将为公司带来一定的成本优势，助力公司钒产业的发展。钒需求即将爆发，公司业绩或超预期受益于储能带来的钒需求爆发，公司业绩或超预期。市场认为钒下游需求主要为钢铁行业，“双碳”背景下钢铁行业对钒的需求增量有限。而我们认为，随着储能的

3、高速增长，钒电池将带动钒需求呈现爆发式增长。根据我们的测算，钒供给将出现短缺，带动公司业绩超预期。攀钢钒钛为我国钒产业龙头企业，2020年公司钒产品产量占国内产量的18.75%。同时，公司持续在钒电池领域投入，2003 年攀钢研究院开始与中南大学合作，目前在钒电池领域已申请200多项专利。公司先后研制成功了20W、 100W、500W 的钒电池样机。21 年 5 月 8 日，攀钢研发出大幅降低电极材料成本的专利技术。钛精矿供给或持续紧张钛矿精供给紧张局面或持续。受到全球钛矿资本开支停滞的影响，钛矿增量持续萎缩，而各国政府对生态环境益发重视，新采矿权的供给更加严格。2020 年全球钛铁矿产量 760 万吨，较 19 年下降 1 万吨，全球钛供给的瓶颈已经出现。21 年以来，钛精矿的价格持续上升，截至 8 月24 日，进口钛精矿价格为 2462 元/吨，较年初上涨 36.78%。我们认为在全球资本开支停滞的情况下，供给的紧张或难以缓解。