【公司研究】弘亚数控-自身成长叠加周期复苏木工家具设备领军企业再起航-20200717[26页].pdf

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1、 Table_StockInfo 2020 年年 07 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 31.18 元 弘亚数控（弘亚数控（002833） 机械设备机械设备 目标价： 42.00 元（6 个月） 自身成长叠加周期复苏，木工家具设备领军企业再起航自身成长叠加周期复苏，木工家具设备领军企业再起航 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股

2、) 2.16 流通 A 股(亿股) 1.23 52 周内股价区间(元) 24.44-47.08 总市值(亿元) 67.49 总资产(亿元) 19.73 每股净资产(元) 11.07 相关相关研究研究 Table_Report 板式定制家具设备领军企业，板式定制家具设备领军企业， 16-19 年收入年收入 CAGR 达达+34.9%。 公司主营板式定 制家具加工设备，下游客户包括索菲亚、皮阿诺、尚品宅配等大型家具生产商， 客户覆盖国内外 40 多个国家。公司注重研发，产品性能和更新速度获得市场高 度认可。2019 年公司收入达 13.1 亿元，同比+9.8%，归母净利润达 3.0 亿元， 同比+

3、12.6%，在下游周期下行的 18、19 年，公司仍然保持收入、业绩的正增 长，19 年公司毛利率 36.1%，净利率 23.4%。分产品看，19 年公司各项产品 收入占比分别为封边机（41.6%） 、加工中心（19.4%） 、多排钻（19.4） 、裁板 锯（15.0%） ，封边机毛利率 49.6%，为公司主要盈利贡献点。 竣工数据回暖竣工数据回暖提升提升家具行业景气度，家具行业景气度， “精装修精装修”政策提高”政策提高本土设备公司市占率本土设备公司市占率。 家具行业与加工设备行业营收波动一般同步于竣工面积，滞后于商品房销售面 积。17 年以来，期房销售大于现房销售，前期开工期房自 19 年

4、下半年开始迎 来交付集中期，竣工面积 19 年 12 月同比+2.6%，时隔 3 年重新转正，随着国 内疫情有效控制，竣工面积预计还将持续复苏，带动下游行业景气度同步回升。 另一方面，随着各地“精装修”政策落地，19 年国内精装修渗透率达 32%，相 比一线城市（精装修渗透率 86%） ，二线（50%） 、三线（8%）地区仍存在较大 的提升空间，且“精装修”政策带动定制家具订单批量化，对应价格敏感的中 端家具市场， 有利于性价比高的本土设备厂商提升市占率。 根据我们测算，根据我们测算， 2020 年国内定制家具设备市场空间达年国内定制家具设备市场空间达 151 亿元，而国产厂商占比有望持续提升

5、。亿元，而国产厂商占比有望持续提升。 高端设备与零部件高端设备与零部件自产自产驱动品质提升，扩产保障未来成长驱动品质提升，扩产保障未来成长。木工设备行业经历 两年的平稳期，公司持续深耕主业。产品品质方面，公司通过子公司玛斯特智 能国产化意大利 Masterwood 技术，打造高端设备生产项目；通过收购丹齿精 工、亚冠精密，提升核心零部件研发能力，驱动产品品质提升。此外，公司积 极扩产，通过购买土地、并购等方式获取优质土地、厂房，并拟通过发行可转 债进一步提升产能，保障未来三年快速成长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司产能持续扩张、产品品质升级、产业链管理降本增 效，在地产竣工回暖

6、带动下游行业复苏、 “精装修”政策提升本土设备厂商市长 率背景下，预计公司预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 3.3、4.6、6.1 亿元，亿元，给给 予公司予公司 2021 年年 20 倍倍 PE 估值，目标价估值，目标价 42 元元，首次覆盖给予“买入”评级。，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：房地产竣工走弱； “精装修”政策不及预期；汇率波动风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1311.01 1471.19 1904.31 2408.05 增长率 9.76% 12.22% 29.44