【公司研究】鸿合科技-受益于在线教育新格局的重塑加速产品与服务的场景渗透-20200206[15页].pdf

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1、 1 受益于在线教育新格局的重塑， 加速产受益于在线教育新格局的重塑， 加速产 品与服务的场景渗透品与服务的场景渗透 国内国内 IWB 保持两位数增速，教育信息化渗透率的提高是其重要推动保持两位数增速，教育信息化渗透率的提高是其重要推动 力量。力量。商用显示产业上游主要为电子元器件，近年来大尺寸液晶屏价 格呈下降趋势；下游主要各类应用场景，主要面向政企客户，不同行 业需求存在差异化，其中 IWB 所包含的互动性更契合教育这种互动性 极强的应用场景。教育信息化渗透率的提高是 IWB 市场发展的重要推 动力量，2018 年 IWB 销量达 138 万台，销额达 211.7 亿元，同比增 长分别是

2、14.2%、15.3%。教育信息化是未来大方向，我们认为未来 10 年内增长动力来自信息化渗透率提高及换新/升级需求（换新周期 7-8 年） 。 以教育信息化为主，同时向以教育信息化为主，同时向办公等办公等商用市场拓展，加速产品与商用市场拓展，加速产品与服务服务 的场景渗透。的场景渗透。公司是国内智能交互显示设备领先企业，主营业务为智 能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售，主 要产品包括智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能 交互显示产品，同时包括智能视听解决方案等多媒体电子产品业务。 主要客户为中小学校和高校、幼教、培训机构、企事业单位和政府机 构等，主要面向

3、教育信息化领域，同时向办公、会议会展、传媒等商 用市场拓展。 销售销售/渠道为王，技术加强壁垒。渠道为王，技术加强壁垒。教育体制内的政府采购，关键资源/ 渠道是重点。公司隶属于商显市场具备技术实力的企业，应用场景根 植于下游的教育信息化产业，最核心的价值为销售渠道/能力，智能交 互显示产品的终端客户多为公立学校，公司拥有丰富的教育资源与合 作经销商，目前经销为主，直销为辅。 投资建议：投资建议：鸿合科技在教育信息化领域的基本面较为清晰，未来的成 长性源于：1）在教育领域由硬件介入服务，即装备供应商升级为教育 服务商；2）教育领域以外，凡“屏”皆为市场开拓新的商用场景。预计 公司 2019-20

4、21 年净利润分别为 2.95/3.15/3.62 亿元，对应 EPS 为 2.12/2.26/2.60 元，参考可比公司估值，给予 2020 年 30 倍目标 PE， 对应目标价 68 元，维持“增持-A”评级。 风险提示：风险提示：商用市场开拓不达预期，市场竞争加剧。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 06 日日 鸿合科技鸿合科技（002955.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司分析 证券研究报告 其他元器件 投资评级投资评级 增持增持-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 68.00 元元 股价（股价（2020-02-05）

5、59.80 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,317.63 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,051.74 总股本（百万股）总股本（百万股） 139.09 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 34.31 12 个月价格区间个月价格区间 50.00/75.47 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 2.57 1.13 -36.19 绝对收益绝对收益 2.36 8.83 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516

6、120001 021-35082012 陈冠呈陈冠呈 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518080004 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 鸿合科技：商用业务快速 增长，市场推广致销售费 用提升/胡又文 2019-08-16 -34% -19% -4% 11% 26% 41% 56% 71% 2019-022019-062019-10 鸿合科技 其他元器件 中小板指 2 (百万元百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入主营收入 3,616.9 4,378.0 5,059.4 5,697.8 6,450.0 净利润净利润 204.3 336