华鲁恒升-深度报告：合成气优势巩固新能源材料打开成长空间-210824（34页）.pdf

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1、DMC：龙头企业加速扩产，行业集中度逐渐提升国内工业级DMC总产能100.6万吨，可生产电池级DMC的企业共四家，产能合计15.1万吨。2021-2022年国内拟建DMC产能合计77万吨，预计到2022年底国内DMC总产能177.6万吨;前三大企业华鲁恒升、石大胜华、浙江石化产能合计77.5万吨，CR3为44%。DMC：改良甲醇气相氧化法，产品品质和成本具备突出优势目前已工业化的DMC生产工艺路线包括：光气法、酯交换法、甲醇氧化羰基化法和尿素醇解法，光气法因污染问题已被淘汰，业内采用最多的工艺是环氧丙烷/环氧乙烷酯交换法。以甲醇气相氧化羰基化法为基础，公司对此工艺进行了改良。改良后的甲醇气相氧

2、化羰基化法，解决了原工艺DMC纯度较差的问题，且基于合成气制乙二醇的技术积累，掌握亚硝酸甲酯生产和再生的关键工艺，实现生产DMC的高纯度、低成本。草酸：切入草酸亚铁供应链，磷酸铁锂扩产带来需求增量2020年国内草酸市场容量约为35万吨，目前的下游市场主要集中在制药、稀土和精细化工，分别占27%、26%和21%。草酸国内总产能约48万吨，开工率约为73%。磷酸铁锂产能扩张，草酸需求迅猛增长。草酸亚铁制磷酸铁锂路线的代表企业为富临精工，该工艺的特点是材制成料压实密度较高，循环次数较多。富临精工公布了投资40亿元扩产25万吨磷酸铁锂的计划，按照草酸亚铁吨耗1.1吨测算，将带动草酸需求增长至18.9万吨。华鲁恒升现有草酸产能10万吨，在建产能10万吨。公司精制草酸切入磷酸铁锂供应链，成为草酸亚铁上游核心供应商。按草酸价格4100元测算，吨净利约2000元/吨，新增10万吨产能将贡献增量利润2亿元。主要产品景气度与油价相关性高煤化工路线企业产品价格随油价变动，成本端随煤价变动，因此受益于油价/煤价比价的提升同种产品工艺路径包括原油路线和煤化工路线通过影响原油路线成本影响产品价格典型产品：烯烃、乙二醇;甲醇、尿素(海外气头)产品具备能源属性，需求和油价高度相关 通过影响需求影响产品价格典型产品：甲醇、乙醇上游原材料受油价影响大，从而影响产品价格DMF(原料是甲醇和液氨)醋酸(原料为甲醇)