苏州银行-根植区域耕实体做小做微铸匠心-210824（22页）.pdf

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1、盈利拆解：息差表现亮眼，成本端有待改善盈利能力处同业中下游，营收端优势显著、成本端形成拖累，未来释放潜力较大。2016 年以来苏州银行ROA、ROE 在上市城商行中处于中下游，2020 年ROE、ROA 分别为8.96%、 0.75%，排名同业第 14、11 位，盈利能力提升空间较大。从 ROA 拆解看，公司在营收端享有优势，其中利息净收入表现突出，资产、负债两端均有贡献，同时其他非息收入贡献也较明显，主要得益于金融市场业务发展(2020 年投资收益/总营收为 16.2%，为上市城商行第 4)。但成本端是盈利能力的主要拖累项，包括管理费用和信用成本，主要由于公司近十年来正处于由农商行转为城商行

2、后的转型投入期和风险出清期。而随着战略转型渐入佳境、存量包袱基本出清，我们认为公司成本端短板在未来有望补齐，驱动盈利能力释放。从 ROE 拆解看，公司优势在于营收端，主要得益于息差水平较高，资产负债均有贡献。2016年以来公司净息差保持可比同业(江浙上市城商行)前 2。在资产端，2016 年以来生息资产收益率位列可比同业之首，主要受益于贷款占比高的结构优势，21Q1 末贷款/总资产46.0%，为可比同业第 2;同时，对公深耕中小微企业、零售端消费贷占比相对较高，也赋予贷款收益率一定优势。在负债端，扎实的存款基础造就成本优势，2020 年计息负债成本率为可比同业第 2 低，2016 年以来存款/

3、总负债均位列前 2(2020 年末为 66.3%)，尤其零售存款占比显著领先同业，受益于广泛的客群与网点基础。但目前存款活期率处可比同业中游，对公平台模式+零售财富管理有望沉淀低成本资金，优化存款结构。成本端拖累盈利能力，包括成本收入比高、信用成本高，未来短板有望补齐。1)成本收入比高。2016 年以来公司成本收入比均排在可比同业前 2，主要由于自农商行转为城商行后仍处于投入期，包括网点及人员扩张，以及科技投入(每年不低于营收的 3%)。公司成本收入比自 2019 年明显进入下行通道，我们认为随着战略转型渐入佳境，叠加新三年战略推动数字化转型、精准管理赋能、事业部变革 2.0 优化等逐步落地见效，预计未来成本收入比有望不断优化。2)信用成本高。公司 2018 年以来采取严认定、多处置、强计提的策略加速出清风险，信用成本上行。但目前公司资产质量正不断向好，不良率趋于下行，尤其 21Q1改善明显，风险出清进入尾声，我们预计信用成本有望进入下行通道，驱动利润释放。