中国建筑-龙头超低估值性价比突显地产预期改善估值有望修复-210816-三个皮匠报告

1、非流动资产增速大幅放缓，资产周转率逐步回升，资产负债表持续改善。由于2017-2018年 PPP 项目投入增加，公司长期应收款、无形资产等非流动资产增长较快，公司资产负债表变重，总资产周转率下降。随着PPP 投入减少，公司非流动资产增长速度显著放慢， 2020 年非流动资产仅增长7%，大幅低于前三年平均27%的增速。公司整体资产负债表持续修复，总资产周转率也在 2019 年起持续回升。2020 年公司总资产周转率小幅提升0.04 次至0.76 次。积极推进改革激发经营活力公司积极推动改革，多家子公司列入国家国企改革试点单位。根据公司公告、官网、国资委官网信息，集团所属两家子企业(中建一局二公司

2、、中建水务)纳入国资委牵头的 “双百企业”，两家子企业(中建科工、中建科技)纳入“科改示范企业”，一家子企业(中建装饰)纳入由国家发改委牵头的“混改试点”。据国资委官网报道，公司积极推进试点公司改革，以中建一局二公司为例，公司积极引入外部投资者，公司注册资本由原3.6 亿元增加至 5.33 亿元，由一元股东变为二元股东;首批 8 名职业经理人正式就位，成为中建集团首家实施职业经理人制度的三级公司，改革取得初步成效，中建一局二公司 2016 年-2019 年营业收入从77.2 亿元增至131 亿元，复合增速达到 19%。激励机制改革，激发员工活力。1)股权激励。根据公告，在全公司范围内，针对核心骨干，公司自 2013 年起推出了长达 10 年期的股权激励计划，目前已经成功实施四期，累计激励 7107 人次，授出股票20.82 亿股(对应目前市值超 100 亿)。同时，在上市子企业中海发展实施股票期权激励。2)科技型子企业分红激励。根据国资委网站文章披露，在下属中建工程产业技术研究院实行科技型子企业分红激励。3)任期激励。在一局等 5 家二级单位试点任期激励等。根据国资委网站文章披露，中国建筑年子企业负责人的薪酬坚持业绩和绩效导向，同层级领导人员之间的薪酬差距一般可达 2-3 倍，年薪中与企业效益挂钩的绩效年薪占年薪的比重最高已达 80%以上，发挥了较好的激励效果。

中国建筑-龙头超低估值性价比突显地产预期改善估值有望修复-210816（17页）.pdf

相关报告