食品饮料行业四论次高端：逻辑持续兑现价位分化、酱酒热潮拓展想象空间-210810（31页）.pdf

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1、成长空间更大：高端进一步打开价格天花板茅台批价一骑绝尘，五粮液逐渐站稳千元附近。茅台批价是观察白酒行业景气程度的重要指标之一，20172019 年茅台批价一路上涨， 19H2 起整箱飞天批价站上 2000 元，后续虽然在 2019 年中秋节后和2020 年初疫情期间有所回落，始终没有跌破 2000 元。茅台价格远离白酒主流价格带，可以单列一类，属于为“超高端”价位，真正决定次高端价格天花板的更多是五粮液和国窖 1573，整箱飞天茅台自19H2 冲上 2000 元后基本没再跌破此价位，五粮液和国窖 1573 之间的竞争来到千元价格带附近，进一步为次高端打开价格带上限。展望未来，高端白酒的价格依然

2、会维持高位。茅台酒的送礼、社交、投资、收藏属性被放大且已不仅限于普飞，更高端的需求继续向生肖、精品、年份等扩散。21 年初以来茅台坚持开箱销售，整个上半年投放量都比较小，7 月下旬整箱价格已冲破3700 元，且基本属于有价无市状态，散瓶价格也在 3000 元以上。经销商配额有限，加上长尾消费群体不断扩张，供给和渠道失衡将继续支撑茅台批价在高位。五粮液是茅台开箱的直接受益者，普五春节动销同比+20%以上，全年任务完成进度较好，控货挺价的操作更加游刃有余，期待年内普五批价站稳千元。国窖 1573 保持追随策略，逐渐向千元靠拢。高端价格稳定对次高端形成利好。持续性更强：次高端趋势已成，“阶梯式”升级

3、加速爆发从行业属性来看，白酒消费升级呈现明显的“缓蓄势、急爆发” 特点。次高端从 2017 年底开始正式进入到消费需求自发驱动的增长阶段。在以史为鉴，新趋势下的白酒行业将走向何方的报告中我们已经指出，白酒行业具有社交聚饮和精神文化等属性，并且白酒消费具有典型的“候鸟式”特征，年节消费更加集中，这些因素决定了白酒的消费升级趋势一旦形成，就很难逆转，“阶梯式”特征明显，一方面，跨越式的消费升级并非一蹴而就，而是在经过漫长的积累之后才会显现，并在某一价位持续放量，即使遇到经济波动和行业调整也只会影响升级的速度，不会改变向上的趋势(20 年的新冠疫情就是个很好的压力测试);另一方面，价格升级并非是斜率式的增长，百元价格带向次高端200300 元升级后并不是继续向300400 元延伸，而是直接跃升至 500800 元价位，越往上升级，价格的跨度越大。