电力设备与新能源行业：从海外逆变器龙头估值变化看国内逆变器厂商-210806（17页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：48479

2021-08-09

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1、国内逆变器加速出海，利润高增 2020年阳光电源净利润大幅增长。2018年531政策影响公司盈利能力。随着华为退出美国市场，公司加速出海抢占市场份额，海外出货量大幅增加，考虑到海外业务毛利率较高，公司盈利能力迅速提升。2020年公司归母净利润19.54亿元，同比增长118.96%。固德威加速出海，净利润快速增长。经历531政策影响的低迷后，固德威拓宽海外渠道，营收占比迅速扩大，净利润迎来快速增长， 2019/2020年分别实现净利润1.03/2.60亿元，同比增速分别为83.47%/153.16% 。上市募资，助推锦浪科技业绩释放。2019年3月锦浪科技借助上市契机后，大力加强销售费用投入

2、，拓展海外市场，营收和业绩随之迎来快速增长，2020年实现归母净利润3.18亿元，同比大增151.30%。国内逆变器具有价格成本优势国内逆变器厂商具有价格成本优势，有利于国产品牌出海。尽管海外逆变器厂商的价格显著高于中国厂商，但由于成本和国内厂商差距也较大，毛利率并无明显优势。如2020年SMA每瓦价格为0.57元/W，毛利率仅为16.24%;2020年固德威每瓦单价为0.41元/W，毛利率达37.09%。阳光电源逆变器产品种类齐全，覆盖大型地面电站、工商业和户用等;固德威和锦浪以分布式为主，价格较阳光电源等高。成本细项中又以人工成本差距较大，SMA的材料成本、人工成本、制造费用的比例为79%/18%/3%，对比国内逆变器厂商固德威的材料成本、人工成本、制造费用分别为87%/3%/3%。国内逆变器厂商产品每瓦成本已低于0.3元/W，低成本保证较低价销售下仍有较高毛利率，价格成本优势助力国内厂商拓展海外市场提升市占率。

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