【公司研究】海康威视-构建物信融合大平台全面筹谋IoT-20200224[24页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/深度研究 2020年02月24日 电子元器件电子元器件/其他电子器件其他电子器件 当前价格(元)： 39.40 合理价格区间(元)： 46.7550.09 胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 刘叶刘叶 执业证书编号：S0570519060003 研究员 021-38476703 1 海康威视海康威视(002415,买入买入): 弱市持续保持研弱市持续保持研发投入发投入,夯实夯实 AI 应用领域布局应用领域布局2019.04 资料来源：Wind 构建构建物信融合物信融合大平台大平台， 全面筹谋， 全

2、面筹谋 IoT 海康威视(002415) 不止于看见，构建不止于看见，构建 IoT 时代时代物信融合大平台物信融合大平台，维持买入评级，维持买入评级 海康成立于 01 年， 以安防监控板卡和 DVR 业务起家， 伴随视频监控由 “看得见”到“看得清”再向“看得懂”升级，公司逐步转型成为了以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。我们认为，由于视频监控是一种天然的物联网系统，感知是手段，应用是灵魂，公司在 15-19 年间完成了硬件的智能化升级、AI Cloud 架构的建立、从“两池一库四平台”到“物信融合数据平台”的进阶，有望在 5G 物联网时代展现平台效应，成为面向多元化下游应用的

3、生态构建者，我们预计公司 19-21 年 EPS 为1.35/1.67/2.03 元，目标价 46.75-50.09 元，维持买入评级。 2Q19 单季营收增速拐点已现，单季营收增速拐点已现，1Q19-3Q19 年年净利率环比持续改善净利率环比持续改善 随着 18 年去杠杆背景下公司主动推动的渠道去库存逐步完成， 海康单季营收增速自 2Q19 已现拐点，我们认为，在智能化和 IoT 应用带动下，公司有望重回高增长。同时，18 年公司改变了 09 年推出的七大行业事业部架构， 重新组织整合资源， 将国内业务整合为 PBG/EBG/SMBG 三个业务群，一方面更好适应客户需求，另一方面提高内部运营

4、效率。基于内部协同效应的释放，公司 19 年前三季净利率持续改善，3Q19 环比提升 4.97pct。 视频监控智能化过程中，公司产品视频监控智能化过程中，公司产品从从 AI 中心产品走向中心产品走向 AI 前端、后端产品前端、后端产品 我们认为，基于 AI 芯片算力和软件算法的进步，视频监控行业沿着模拟化数字化网络化高清化智能化的趋势发展，同时也使得民用安防呈现更强的消费电子和互联网特征。海康在 13 年开始布局深度学习，14 年正式成立海康威视研究院，15 年推出了基于 GPU 和深度学习技术的 AI中心产品，16 年推出了基于 GPU/VPU 和深度学习技术的 AI 前端和后端产品，18

5、 年基于自身的“萤石”平台着力为客户封装多款围绕应用场景的SaaS 通用组件，在 AI 时代全方位丰富产品线，不断提升产品附加值。 海康通过海康通过 AI Cloud 计算架构计算架构+物信融合数据平台全方位筹谋物联网物信融合数据平台全方位筹谋物联网 随着物联网规模扩大，各类终端产生的海量的异构数据若全部汇聚到云计算中心进行集中处理，不仅不能满足业务快速响应的需求，还将在网络带宽、存储资源、计算能力等方面面临巨大压力。因此，海康在完成各类 AI硬件布局之后，于 17 年针对 IoT 应用提出由边缘节点、边缘域和云中心构成的 AI Cloud 计算架构；于 18 年大力统一了软件技术架构，可高效

6、、快速地响应各行业需求； 于 19 年又发布了支持跨智能物联网和信息网的物信融合数据平台。我们认为，在过去 4 年间海康已完成了从硬件、软件到系统平台的全面布局，有望充分受益 5G 时代物联网产业的全方位兴起。 充分受益充分受益 5G 物联网的平台型企业，维持买入评级物联网的平台型企业，维持买入评级 我们预计公司 19-21 年 EPS 为 1.35/1.67/2.03 元，参考行业 20 年平均25.02 倍 PE 估值， 考虑海康针对 IoT 从硬件、 软件到系统平台的全面布局，我们给予公司 20 年 28-30 倍 PE，目标价 46.75-50.09 元，维持买入评级。 风险提示：国内