【公司研究】国联股份-ToB电商踏浪者工业品产业枢纽势渐成-20200527[23页].pdf

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1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 66.82 元 目标价格（人民币） ：86.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 2.04 已上市流通 A 股(亿股) .51 总市值(亿元) 136.43 年内股价最高最低(元) 82.11/66.70 沪深 300 指数 3846 上证指数 2837 相关报告相关报告 1. 公 司 首 次 覆 盖 （ 国 联 股 份 603613.SH）-公司首次覆盖（国. ， 2019.11.3 吴劲草吴劲草 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070002 姬雨楠姬雨楠 联系人联系人 ToTo B B 电商踏浪者

2、，工业品产业枢纽势渐成电商踏浪者，工业品产业枢纽势渐成 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 摊薄每股收益(元) 0.889 1.129 1.253 1.920 2.883 每股净资产(元) 4.390 8.065 18.812 21.040 24.385 每股经营性现金流(元) 0.73 2.66 1.41 1.77 5.23 市盈率(倍) 0.00 67.04 53.33 34.80 23.17 净利润增长率(%) 59.77% 69.34% 60.95% 53.25% 50.17% 净资产收益率(%) 21.4

3、9% 14.72% 6.82% 9.45% 12.40% 总股本(百万股) 105.61 140.82 204.18 204.18 204.18 来源：公司年报、国金证券研究所 基本结论基本结论 国联股份定位于国联股份定位于 B2B 电子商务和产业互联网平台，电子商务和产业互联网平台，To B 产业垂直电商为其产业垂直电商为其 主要增长驱动主要增长驱动。公司创立之初为产业传媒，后通过产业信息平台“国联资源 网”切入 B2B 电子商务，并借助其积累的资源发展 To B 电商业务。现已沉 淀网上商品交易，商业信息服务，互联网+技术服务三大业务。其中 工业品拼购 To B 电商为公司主要收入/利润构

4、成，也是未来主要增长驱动。 公司旗下多多平台为公司旗下多多平台为 To B 垂直工业品拼购平台。垂直工业品拼购平台。模式以集合采购，拼单团 购为主，通过集合下游客户零散需求，形成大规模订单后向上游供应商集合 采购以获取价格优惠，其利润空间主要来自大规模订单的议价权和减少中间 环节提升效率。多多平台盈利能力突出，且具有规模聚合效应，2019 年公 司电商业务贡献收入 70.6 亿元/+101%YOY。 工业品拼购工业品拼购 To B 电商业务仍处发展初期，发展空间广阔电商业务仍处发展初期，发展空间广阔：从目前公司旗下 多多平台中规模最大的涂多多来看，其 2019 年收入为 51.2 亿，增速达

5、110%。我们预计涂多多所在行业的 To B 电商仍有 10 倍以上的发展空间， 可支撑其持续快速增长。目前已孵化 6 个不同领域的多多平台，均在上线当 年得到较快增长并取得盈利。预计公司将孵化更多垂直品类的多多平台。 产业枢纽产业枢纽+信息枢纽，更多垂直领域多多电商平台孵化在路上：信息枢纽，更多垂直领域多多电商平台孵化在路上：经营 14 年的 产业信息枢纽“国联资源网”拥有超 244 万注册用户，助公司掌握工业品交 易上下游大量客户/供应商资源和需求风向。国联资源网及相关团队积累的丰 富的产业资源和经验有望支持公司孵化更多不同垂直领域的多多电商平台。 确立“平台、科技、数据”的产业互联网发展

6、战略，定增融资奠定未来成确立“平台、科技、数据”的产业互联网发展战略，定增融资奠定未来成 长。长。公司有望以其多多工业品 To B 拼购平台的交易为基础，逐渐涉入平台 用户物流、融资、生产等多环节，并最终搭建工业互联网体系，全方位满足 企业链接需求，公司自身也有望成为产业链接的枢纽。公司 4 月 28 日公 告，拟定增募集 24.7 亿元，主要用于：总部建设，大数据、物联网、云计 算平台的建设，补充电商业务所需流动资金等项目。 投资建议：投资建议：公司工业品拼购 To B 电商平台模式跑通近年来处于高速增长 期，拥有广阔增长空间。未来在现有多多平台快速发展的基础上，有望持续 孵化更多垂直多多