名创优品-投资价值分析报告：看得见的极致性价比看不见的极致供应链和极致效率-201012（30页）.pdf

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1、树立渠道品牌：专注品质，通过渠道品牌背书，去品牌溢价。传统品牌需要长时间投放大量品宣费用，因此会在产品定价中适当地收取品牌溢价;而自有品牌通过渠道为产品质量背书，从而降低产品溢价，实现“极致性价比”。Costco 多年来持续深耕自有品牌Kirkland，FY2018 销售占比达 28.3%，推动 Costco 以比“天天低价”的Walmart 更具优势的价格销售商品(2019 年，Costco/Walmart 毛利率分别 13.0%/24.7%)。快周转：品类宽而品类浅、快速上新、去中间环节，实现快周转。精选爆品 SKU、快速上新策略加快门店动销，“工厂直达门店”大幅压缩履单时长，加快库存周转

2、。Costco 精选门店平均有 3,800 个活跃 SKU(美国同等规模超市在 4.5 万-14 万)，每个细分品类仅有2-3 种选择，充分释放单品的规模效应，FY2020，Costco 库存周转天数仅为 30.4 天，低于Walmart(40.5 天);Zara 母公司 Inditex 库存周转天数 72.9 天，低于 Nike(110.5 天)。借力优质的产业集群，发挥制造大国优势。2018 年，中国制造业增加值占全世界的份额超过 28%，220 多种主要工业品的产量位居全球第一，制造能力无人能出其右。与此同时，中国形成了大量的区域性产业集群，如江浙一带的服装、家纺、饰品、美妆产业带，为小

3、业态零售商提供得天独厚的供应优势。叠加中国较低的人力成本及基础设施成本(如物流、通讯等成本)，中国玩家有望借力制造大国的优势走向世界，实现商品和品牌的输出。他山之石：经营稳健、持续成长，小商品、大市场在美国、日本等成熟消费市场，已经跑出了多个经营稳健、持续增长的小业态连锁零售玩家，如美国小业态连锁零售商龙头 Dollar tree、Dollar general，日本市占率前二的小业态连锁零售商 Daiso、Seria;其共性为：小业态、强连锁、长赛道：美国市场两大小业态连锁零售商 Dollar Tree、Dollar General成立均已超过 60 年，根据其财报，FY2000-FY2020

4、，两家公司营收 CAGR 仍然高达10.5%/10.3%;截至 FY2020 末，两家公司已经各有门店 7,505/16,278 家。从长期视角看，中国市场的极致性价比、时尚生活用品连锁龙头，未来网点数量和营收规模仍有数倍成长空间。极致性价比：Dollar Tree 定位“一元店”(人民币约 7 元)，Dasio 和 Seria 产品定位100 日元(人民币约 7 元)，通过自有品牌&规模采购控制成本、全球采购&SKU 精选保障品质，凭借极致性价比锁定核心人群(中低收入群体&家庭主妇)。此外，门店租金(约销售额的 10%-15%，均摊至单件 1 元)成本低于快递费用(申通/韵达单均配送成本 1.7 元)，使得线下门店免受电商渠道冲击。