迪阿股份-新股前瞻深度系列一：迪阿股份钻饰新贵领行致远-210731（38页）.pdf

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1、国内珠宝首饰行业竞争激烈，集中度仍然偏低，但近年来呈边际上行趋势。根据Euromonitor 数据，在 2009-2019 年期间，中国珠宝首饰行业 CR10 均处于 23%以下。但自 2015 年开始行业集中度出现边际上行，可以看到 2015 年与 2019 年中国珠宝首饰行业CR5/CR10 分别为14.8%/17.5%，19.4%/22.7%，2019 年行业集中度已处于历史相对高点。从市占率角度看，周大福、老凤祥、老庙黄金分列前三位，但即使是市占率最高的周大福，市占率水平也仅为7.1%，行业仍未出现绝对龙头企业。从细分赛道来看，钻石镶嵌行业集中度亦整体偏低。与整体珠宝行业类似，2017

2、 年钻石镶嵌行业CR5/CR10 仅为18.89%/25.95%，其中周大福(5.7%)、老凤祥(4.6%)、周大生(4.6%)、周生生(2.1%)、蒂芙尼(1.9%)在行业中市占率较高。我们认为在钻石镶嵌乃至整个珠宝镶嵌行业中，归因于普通消费者较难去鉴别不同珠宝的质量与价值，消费者往往会依赖于品牌知名度选择珠宝品牌。因此对于一家钻饰品牌来说，品牌营销下对其品牌价值的赋能就非常之重要，同时渠道拓展越多、产品影响力越大的品牌也将获取更多流量。可以看到近年来资金实力雄厚的珠宝镶嵌头部企业仍在积极展店，截至2020 年，周大福和周大生拥有门店数已超过 4000 家，行业开店模式现仍以加盟店为主。此外

3、在营销方面，我们认为随着部分品牌通过整合各类社交媒体平台等资源吸引流量，不断推动销量提升，使市场份额进一步向头部企业集中，行业集中度或将继续呈现边际上升趋势。从头部品牌核心指标角度看，大多数珠宝首饰品牌黄金首饰占比仍较高，营销手段呈现多元化趋势。此外如果钻饰镶嵌在某品牌的主营业务中的比重越大，往往意味着更高的利润率，期间费用率以及相对较低的存货周转率。相较于传统黄金饰品，钻石饰品对产品设计的要求更高，单位附加值较高，此外大多数品牌钻石饰品以委外加工为主，这造就了钻石饰品相对较高的利润率;钻饰行业十分依赖于品牌营销，而品牌营销也造成了较高的期间费用率水平;同时受单位价值较高的影响，通常来讲钻饰存货周转率较低，但如果钻饰产品以定制化销售为主(例如 DR)，其存货周转率也会出现上升。