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建筑建材行业深度分析报告：耐火材料“侧给侧”正向传导待显现业绩望触底反弹-170606（20页）.pdf

上传人：栗****苦编号：47680 2021-07-30 PDF PDF 20页 1.20MB 22张图表

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中小企业开始尝试走向整合，通过规模化、规范化实现环保达标。

报告速读

本文主要分析了耐火材料行业近两年业绩下滑的原因，以及未来行业业绩有望触底反弹的预期。 1. 业绩下滑原因： - 行业处于景气下滑周期，营收增速持续下滑，企业运营效率走弱。 - 费用率显著提升，三费支出刚性，销售及管理费用率增幅超2pct。 - 应收账款堆积，坏账损失持续增长，2015及2016年坏账损失为当年净利润的4.6及1.6倍。 - 商誉损失爆发式增长，2015及2016年商誉减值损失分别达到净利润的71%和243%。 2. 业绩反弹预期： - 下游企业业绩下行且议价强势，供给侧改革推动下，下游行业盈利回升，耐材行业有望获自下而上传导，业绩望触底反弹。 - 环保整治力度加大，中小产能减产、停产及出清预期较强，大型企业市场占有率有望提升。 - 雄安新区及粤港澳大湾区建设带来新增需求，带动耐材消费。 - 行业集中度提升，毛利率持续改善，大型企业优势凸显。