【公司研究】光韵达-受益5G驱动激光智造龙头稳强-20200409[25页].pdf

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1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 04 月 09 日 光韵达光韵达（300227.SZ） 受益受益 5G 驱动，激光智造龙头稳强驱动，激光智造龙头稳强 光韵达成立于光韵达成立于 1998 年，持续在精密激光技术和智能控制技术领域进行年，持续在精密激光技术和智能控制技术领域进行 研发投入，近期横向拓展业务领域，凭借出色的研发投入，近期横向拓展业务领域，凭借出色的 3D 打印技术进军航空航打印技术进军航空航 天领域，下游应用受益于天领域，下游应用受益于 5G 拉动拉动 PCB 的发展，近年来成长性优异、营的发展，近年来成长性优异、营 收复合增速超过收复合增速超过 25%。公司目前已具

2、备激光减成法、等成法、加成法三 大类工艺手段，并能够持续不断的改进和发展。公司产品下游包括通讯、 计算机、消费电子、汽车、新能源、航空航天、医疗等领域。 布局布局 PCB 板块，由传统制造向板块，由传统制造向 PCB 核心工艺核心工艺全解决方案商全解决方案商升级，尽享升级，尽享 5G 带来的带来的 PCB 景气之势。景气之势。随着 5G 的到来，电子产品主板的升级也将势 不可挡，而其中高端 HDI 的应用场景将会加速的扩大。然而 HDI 的升级 对于例如激光钻孔类的核心工艺的产能消耗巨大，而光韵达通过与下游 PCB 厂商实现深度战略合作，由传统制造向 PCB 核心工艺全解决方案商 升级，帮助

3、PCB 厂商解决外协外包生产环节的同时，也同样成为 PCB 生 产制造的核心角色， 也进一步将公司推向 5G 的主战场， 尽享 5G 赋予 PCB 的高景气度增长之势。 收购金东唐、控股成都通宇，横纵业务领域齐拓展。收购金东唐、控股成都通宇，横纵业务领域齐拓展。公司于 2017 年收购 专业从事自动检测设备的综合测试解决方案提供商的金东唐， 加码智能装 备业务，为自动检测提供强劲支撑；且于 2019 年控股成都通宇，横向拓 展新业务， 凭借行业内领先的 3D 打印技术成功进军航空航天和军工领域。 金东唐和成都通宇业绩表现均为良好，未来有望持续发挥协同效应，实现 双赢。 产业链深度布局，产业链深

4、度布局，受益于受益于 5G 对对高端高端 HDI 以及以及 FPC 的升级的升级、国内激光产国内激光产 业的稳健发展业的稳健发展、以及、以及 3D 打印技术在航空军工领域的需求打印技术在航空军工领域的需求。除了在激光应 用、智能检测领域不断提升技术水平外，公司也开始向上游激光器、激光 装备方面进行探索和研究，储备技术力量，为公司纵向发展激光全产业链 的战略目标打开技术通道，我们认为光韵达未来发展前景良好。 公司公司持续加强持续加强激光产业链激光产业链优势地位，凭借优势地位，凭借雄厚雄厚的技术基础及的技术基础及生态竞争优生态竞争优 势势，龙头持续发力，龙头持续发力。截至目前，公司的经营网点是同行

5、业中最多、覆盖面 最广的，已在全国电子产品制造聚集地建立了 30 多个激光加工站，并自 建三个产业化基地，形成了华南、华东、华北三大服务区域，实现当地生 产当地交货，公司的网点布局优势树立了良好的口碑，为进一步深入开拓 PCB 及自动检测设备等市场奠定了坚实基础。 投资建议及投资建议及盈利预测：盈利预测：随着公司对于 PCB 子板块制定新的战略方针，积 极的与下游 PCB 客户达成更加紧密的战略布局后， 同时 5G 建设已经正式 启动，我们预计光韵达将在未来通过 PCB 子板块实现自身业绩的不断增 长，因此我们预计公司在 2020/2021/2022 年的营收方面将分别实现 10.4/13.8

6、/18.3 亿元， 实现归母净利润 1.25/1.64/2.24 亿元， 目前对应 PE 为 32.6/24.9/18.3x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不达预期，新项目进度不达预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 580 790 1,040 1,380 1,830 增长率 yoy（%） 13.0 36.2 31.6 32.7 32.6 归母净利润（百万元） 68 72 125 164 224 增长率 yoy（%） 11.2 5.6 73.9 30.9 36.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.27