美的集团-深度研究报告：“新新”向荣龙头起舞-200204（27页）.pdf

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1、2012 年开始美的集团最早在子公司小天鹅推行 T+3 模式，小天鹅在 T+3 模式推动下，自 2012 年业绩持续改善，仓储面积同比大幅缩减。2018 年小天鹅营业收入达到 236.37 亿元，相比 2012 全年的 69.00 亿元翻了 3.4 倍，CAGR 达到 22.78%；2018 年实现净利润 21.31 亿元，相比 2012 年的 3.79 亿元翻了 5.6 倍，CAGR 达到 33.35%。目前小天鹅内销基本全部使用“T+3”订单制，完成“备货、生产、配送”整个周期的时间缩短至 2 周，运营效率持续优化。随着洗衣机方面的推行成功，2016 年美的在空调等事业部进一步推广“T+3

2、 新模式”，目前空调事业部全部订单基本已实现“T+3”。该模式全面推广后效果显著，集团周转率明显提升。截止到 2018 年，美的集团存货周转率为 6.37，相比实施“T+3”模式之前有所提升。和同行业竞争对手比较，美的集团存货周转天数均低于青岛海尔、格力电器。根据 2019 年三季报，美的集团存货周转天数仅为 46.23 天，优于主要竞争对手（海尔、格力分别为 60.68 天、49.30天）。多品牌、全球化运营是美的发展的必经之路。在全球化背景下，海外发达国家家电行业已发展成熟，海外用户对当地行业领导者的品牌忠诚度高，相比利用自有品牌拓展市场来说，收购现有品牌成本更低、风险更小。多品牌、全球化

3、运营是美的发展的必经之路，在美的的扩张途径中，收购并购成为主要的途径之一，其中较为重要的收购主要有：2008 年收购小天鹅 24%股权，对洗衣机业务进行全面整合并希望借此进入高端市场；2011 年美的收购开利拉美空调业务 51%权益，迅速增加巴西、阿根廷地区的产品销量；2016 年收购东芝白电 80%股权，同时要约收购德国库卡集团。目前美的旗下拥有美的、小天鹅、华凌、威灵、安得、COLMO、Carrier、Eureka、KUKA、Swisslog、Servotronix、AEG、TOSHIBA（品牌授权）等十余个国内外知名品牌。美的通过不断并购补齐技术短板，增加产品种类。美的集团的成长离不开并购和扩张，从过去的国内市场收购，到近几年的海外并购，其并购足迹遍布日本、德国、美国、意大利，公司规模也从百亿元快速增长到千亿元，产业链也从最初的单一化产品发展到如今的多品类多品牌产品，并在全球市场建立了协同优势。截至 2019 年上半年，美的在全球共有 15 个海外生产基地，海外员工约 33000 人，全球设立销售运营机构 24 个，业务涉及 200 多个国家和地区。美的集团的海外业务收入一直占据重要部分，在 2017 年收购库卡并完成并表后，美的海外业务收入大幅增加。2019 年上半年，美的海外营业收入 621.06 亿元，同比增长 6.65%，占公司总营业收入的 40.24%。