中国中车-投资价值分析报告：轨交装备中国名片多业务协同发展-190112（36页）.pdf

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1、“十三五”现代综合交通运输体系发展规划指出，到2020年城市轨道交通运营里程比2015年增长近一倍，城市轨道交通成为国民经济新的增长点。交通基础设施重大工程建设三年行动计划提到，20162018城市轨交方面要推进103个项目的前期施工，新建城市轨道交通2000公里以上，涉及投资1.6万亿元。据此可预测2018年城市轨道交通投资额将达到4000亿以上。政策投资的持续推动下，城市轨道交通行业快速发展，市场空间巨大。伴随城轨产业的蓬勃发展，城轨运营车辆规模持续增长。20112017年，城市轨道交通运营车辆规模的复合增长达19%，2017年保有量达28125辆，新增4334辆，同比增长18%。中国中车

2、作为国内城轨车辆行业龙头企业，产量稳居国内企业第一。近年来公司城轨车辆生产量快速增长，2013年-2017年的平均增长率达到27.8%。2017年公司城轨车辆产量为6298辆，占国内总城轨车辆总产量的比重达到26.47%。2012年-2017年，公司城轨车辆产量比重从19%上升至26%，行业龙头地位得到进一步巩固。随着城市轨道交通快速发展，公司城轨业务收入稳步增长，2014-2017年间平均增长率为24.33%。其中2017年城轨业务收入为335.72亿元，同比增长23.74%。此外，城轨业务收入占公司营业收入比重也从2012年的8.8%上升至2017年的15.9%，且从2015年开始有加速上

3、升趋势，成为公司盈利的新增长点。我们认为，2018-2020年城市轨道交通产业迎来高速增长期，有望大幅拉动城轨车辆装备需求。公司作为城轨装备龙头企业将迎来较好的发展期，城轨车辆的销量和收入将进一步增长。此外，受益于城轨PPP模式的快速发展，公司接连中标城轨PPP项目。2016年由公司牵头的联合体中标昆明轨道交通9号线PPP项目，线路总长约50.4公里，总投资规模约224亿元，建设期5年，特许经营期30年。其中资本金占总投资40%，项目公司的出资由中车承担79.8%，项目公司主要负责完成项目的建设、运营、移交等工作，并在经营期内通过票务收入、非票务收入与政府运营补贴等获得合理回报。同时，2016

4、年公司以联合体的形式中标芜湖市轨道交通1号线、2号线一期项目，线路总长46.8公里，总投资146亿元，特许经营30年，其中建设期3年，运营期27年。国内基建投资2012年下半年至2017年一直保持20%左右的增速水平，但自2018年以来增速持续低于15%且增速不断下滑。2018年1-11月我国基础设施建设投资（不含电力）同比增长3.7%，增速水平较2017年同期回落16.4个百分点，环比1-10月平稳；10月以来数据开始逐步企稳。近年来国外形势严峻复杂，国内结构调整扎实推进，经济运行保持总体平稳。我国固定资产投资增速稳中有升。随着房地产市场的调控政策和市场长效机制的建设推进，长期来看预计房地产投资增速缓步回落。基建投资增速出现企稳反弹态势。