三只松鼠-线上休闲食品龙头品类扩张加速-190702（30页）.pdf

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1、公司2018年实现营业总收入70.01亿元，同比增长26.05%，2014-2018的5年快速发展时期CAGR达到49.92%。公司净利润在2016年经历了跨越式的增长，由不到 900万元迅速增长到2.37亿元，涨幅高达2,535.44%，净利润的爆发主要来源于营业收入的上升和利润率的提高.受益于在线休闲食品行业的快速发展，从2015年到2016年，公司的总营业收入从20.43亿元上升到44.23亿元，增速高达116.47%。净利率从2015年仅有0.44%到2016年提升到5.35%，主要是因为经过几年的市场培育，公司的品牌形象和行业地位基本稳固，培育了一批忠实消费者，公司议价能力也得到增强

2、，各项费用占比逐步趋于稳定，盈利能力显著提升.2015年之前坚果市场处在培育期阶段，公司与竞争对手为快速提高市场份额展开激烈竞争，导致毛利率处于较低水平。经过近几年的市场培育，目前行业市场竞争格局逐步稳定。公司通过较好的品牌形象，建立了行业领先地位，连续6年在天猫商城坚果/零食类目的成交额排名第一，议价能力逐步提高，公司毛利率也因此提高，2016年毛利率达到30.20%。2017、2018年毛利率略有下降，主要因为:(1)公司销售模式的改变，入仓模式的收入占比提高导致毛利率略有下降(入仓模式下，公司需要提供平台折扣,故入仓模式下毛利率低于B2C模式);(2)公司拓展零食品类，且对零食促销力度不

3、断加大，以加强公司在零食品类的市场地位。公司主营业务收入主要集中在华北地区、华东地区、华中地区、华南地区,2016-2018年，华北地区、华东地区、华中地区、华南地区的营业收入总额占比分别为76.55%、77.04%、78.61%。百度搜索指数所呈现的结果显示，过去一年中搜索公司名字的网民亦主要来自华东地区、华北地区、华南地区和华中地区。公司主营业务收入的集中度与关键词的搜索人群的聚类性高度匹配。线上是公司的主要销售渠道，公司通过线上渠道迅速获得用户流量，提供良好的用户体验将流量转化为消费，2018年线上收入占比为9.24%，其中前五大合作互联网平台(天猫商城、京东自营、天猫超市、京东商城、零售通)产生的营业收入为57.82亿元，占营业收入的82.58%。公司对单一平台的依存度逐步降低,以最主要的合作平台天猫商城为例,2016-2018年产生的营业收入占比分别为63.69%、52.78%、47.35%，收入占比逐年下降。分析其原因主要有以下2点:1)随着入仓模式的大力发展，其对B2C模式造成了一定的分流影响; 2)随着互联网渗透率的不断提高及线上购物的日益普及，主要BC平台的内生流量增速出现放缓趋势.