三只松鼠-扬帆起航的线上零食第一品牌-190717（34页）.pdf

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1、主要品牌产品及销售模式存差异，头部企业份额待提升。从品类上看，国内目前主要的休闲食品企业包括全品类的来伊份、天喔、盐津铺子以及被好想你收购的百草味；此外，包括针对某个细分品类的好想你（枣类）、洽洽（炒货类）及奇爽（豆制品类）。从销售模式渠道看，洽洽、盐津铺子、来伊份、奇爽及天喔主要通过线下终端门店模式销售；好想你通过收购百草味，开拓了电商平台领域进行销售。欧睿数据显示，目前国内休闲食品行业的集中度较低，CR3仅为19.7%，CR5不足30%；国内休闲食品细分子行业的CR5均低于8%（2014年数据），行业内暂无线上+线下全渠道龙头出现，竞争格局优良，未来发展空间可观。公司把握互联网发展红利，建

2、立全国化的品牌知名度，在产品放量及溢价两个维度均具有一定优势。产品优势：公司为电商零食知名品牌，优势品类加价能力强。 从品牌力看，公司为电商零食知名品牌，知名度较为广博，市场认可度高。“双十一”全渠道销售数据显示，2014-18 年三只松鼠居电商休闲零食销售榜首，2018 年收入达 5.89 亿元，百草味和良品铺子分别为 4.07 亿元和 3.33 亿元。同时，根据天猫线上数据统计，截至 2018 年，三只松鼠电商休闲零食行业市场占有率达 15.3%，较电商平台构建较完善的好想你（含百草味）及良品铺子分别高出 14.4pct 及 8pct。强大的品牌力给予三只松鼠高定价力。从产品溢价看，三只松

3、鼠的加价率居业内高位，18 年为 38%，但较良品铺子仅高 1pct，且呈现下滑趋势，主要系引流爆款产品促销活动增多所致。天猫旗舰店产品均价数据显示，对标其他品牌，三只松鼠在优势品类上定价仍高于业内。以坚果品类为例，除开心果外，其余各产品单价增/减幅都大/小于单位成本增/减幅，提价冲抵成本上行能力强。从品类结构看，坚果品类并非子行业中高增赛道。近几年，三只松鼠通过调整品类结构，加大高增品类配比，以减少对坚果的依赖性，分散单一品类销售的风险。从坚果产品结构看，产品结构分布较为均衡。随着国内健康化消费结构升级趋势的进一步体现，未来坚果行业还存发展空间，公司仍有望受益于行业产品红利。产品研发助力品牌

4、优势。公司产品研发技术主要围绕产品研发、产品营养要素研究以及产品包装等多个方面进行。在产品研发方面，公司设立了食品产业研究院，同时以信息化系统收集消费者反馈，不断改进现有产品和推出衍生产品。2018年，公司与国际食品配料研发企业杜邦达成战略协议，夯实研发与产业化进程。公司目前上市品项达500多个，其中坚果SKU超过90种，果干SKU超过30种。截至2018年，三只松鼠研发费用投入达3412万元，同比增长103%，呈现逐年增长趋势。研发费用率方面来看，公司2015-17年研发费用率保持在0.3%左右，18年增长0.2pct至0.5%，较良品铺子高0.2pct，预计未来公司对产品研发方面的投入将维持稳中有升的趋势。