指数研究与指数化投资系列：ETF的市场结构与工具化应用-20210604（33页）.pdf

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1、国内ETF市场中，机构投资者仍是主导该现象一方面与ETF申购赎回的较高资金门槛有关，另一方面也体现出机构投资者对流动性需求更高，机构对ETF的需求推动了ETF流动性的提升。海外ETF市场也是机构为主导的市场美国ETP市场中，ETF持有人里机构投资者占比从2000年的34%逐年提升至2016年的60%日本ETF市场的投资者结构从国内机构、国外机构与个人投资者三足鼎立，逐渐过渡到以海外机构为主。这也说明对日本ETF的需求越来越多来自于做全球配置的投资者，随着中国金融市场对海外投资者的逐步开放，未来国内ETF也将迎来新的发展机遇。机构投资者更擅长使用ETF及其衍生工具，50ETF期权的推出也拓展了作

2、为标的的50ETF的使用者;同时，机构投资者如私募基金等，对期权和标的ETF工具的使用更倾向于做长期的配置与交易：在2010年至2015年2月9日50ETF期权正式上市前，其每日成交额的下四分位值、中位值和上四分位值分别为为4.9、 6.6和9.4亿元;而在期权推出后，这三个分位值分别为5.3、9.6和17.8亿元，均获得了明显提升;在2015年2月9日前，机构投资者占比均值约56%;而期权推出后，机构投资者占比均值上升到79%，增长超过20%;2019年12月，300ETF期权及300股指期权相继上市，后续也将进一步拓展标的300ETF的使用，提升流动性。我们测算5G通信指数ETF申赎变化与指数收益率的冲击正相关，而宽基类ETF标的指数收益率变化却与ETF申赎的冲击负相关，收益率跃升吸引更多的申购，ETF个人持有比例高的产品展现了“追涨杀跌”的投资行为。在指数价格快速冲高过程中，个人持有比例高的热门主题行业ETF产品申购不断加大，指数成份股自由流通市值中ETF占比上升，鉴于ETF的个人投资者对信息的理解和反应偏迟钝，成份股自由流通市值中“真正自由流通“的部分变小，主动资金的变化对指数和个股价格的冲击影响就会更明显，加剧了波动率。