食品饮料行业动态：白酒进入股东大会密集期反馈积极向好-20210531（26页）.pdf

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1、沪股通、深股通标的持股变化本周交易日为 5 月 24 日-5 月 28 日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜 2 家，为贵州茅台(上榜共 5 天，成交净买入 44.1852 亿元)、伊利股份(上榜共 2 天，成交净买入 7.2458 亿元);深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜共 2 家，分别为五粮液(上榜共 5 天，成交净买入 11.6795 亿元)、泸州老窖(上榜共 3 天，成交净买入 4.0425 亿元)。一、酒类白酒观点：20 年疫情下高端酒增长稳健，二线白酒增速前低后高，板块整体分化明显;21Q1 高端白酒继续保持平稳增长，次高端和区域性白酒在20Q1 低基数下和 2

2、1 春节强需求下表现出较好的业绩弹性，三四线白酒增速最慢，整体还是呈现出头部集中态势。虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化较高估值，目前白酒板块估值仍具备性价比。重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及成长性好的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒，关注强弹性的二线标的，水井坊、ST 舍得。啤酒观点：啤酒 2021Q1 销量确定性恢复，大致追平 2019 年水平，吨价&结构持续提升且有高端化加速迹象。各公司产品推广、销售政策、高端化策略在过去 3 年有长足进步，预计 2021 年业绩端将有显著表现。投资建议排序：基本面角度坚持华润、重啤(嘉士伯)并列第一，青啤

3、、珠啤第二。股价角度看，坚定推荐华润啤酒。 二、必选消费品调味品观点：调味品作为刚需消费品，整体波动性较低。从短期来看，调味品 Q2 面临较高的基数、成本上升压力、市场竞争等因素影响，同时，部分企业为了品宣，费用投放力度较大，收入、利润增速或出现一定放缓;但从长期较低来看，调味品头部企业市场份额集中、高端产品升级带来品牌效应的赋能，坚定看好各细分赛道的龙头企业的发展潜力。面对短期扰动，推荐调味品中抗风险能力最强的海天味业。乳品观点：国内主产区生鲜乳价格已经突破 2014 以来的历史高点。我们认为成本压力是本轮上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。饲料成本占奶牛养殖总成本的

4、60%以上，2020 年下半年，精饲料中的主要材料如玉米、麸皮等价格出现急涨，至今已超过历史最高位。在 21 年原奶成本达到 3.25 元/公斤的情况下，原奶价格至少在 3.59-4.49 元/公斤内波动，进口方面目前大包粉价格优势消失。考虑 20 年进口活牛数量与泌乳期，最早将于 21 年底逐步释放原奶产能，预计 2021 年下半年至 2022 年原奶价格维持高位，上涨增速或有所缓解。在原奶价格上行时期，控制上游资源的龙头乳企具有更强的成本控制与议价能力，同时在先发优势下，短期下调销售费用对市场占有率影响小并提升净利润率，长期随着产品结构升级综合价格有望持续提升。乳制品行业重点看好伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、新乳业，以及直接受益原奶价格上涨的现代牧业。关注注国产奶粉企业，例如伊利、飞鹤和澳优，品牌形象持续提升，渠道下沉优势明显，保持持续快速增长态势;关注奶酪新兴板块成长机会，妙可蓝多等。