机械“解惑”系列之十五：制造业投资周期性如何演绎？-20210603（24页）.pdf

上传人：云云

编号：47143

2021-07-29

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1、中长期贷款规模与制造业投资变动基本同步，从贷款到投资的转化效率高。我国工业机器人产量增速从18年6月以来拐点向下，19年10月份增速再次转正，这与我国非金融企业人民币中长期贷款增速基本吻合。央行数据显示，20年12月企业端新增人民币中长期贷款金额为5500亿，同比增长38%，高基数下持续增长，信贷规模扩张正在持续加速，表明潜在项目投资规模的扩大，制造业复苏成色较好。综合反映直接和间接融资环境的金融条件指数领先制造业投资约1个年度。虽然我国企业融资多依靠银行贷款，但随着我国资本市场不断发展，直接融资占比呈现不断上升的趋势。中国金融条件综合临摹我国宏观金融环境，指数值为标准分数(z-score)，

2、高于零代表相对紧缩的金融环境，低于零代表宽松的金融环境，发现该指数变动领先制造业投资约1个年度。18Q3以来该指数持续为负，流动性适度充裕。20Q1以来，为应对疫情不利影响，实行“宽货币+松信用”政策，指数未出现回调趋势。21年3月进一步下降至-0.98，为近3个季度以来的新低。内部营运、盈利水平和外部融资面改善下，企业资金周转更为灵活，现金流充裕可以支撑固定资产投资活动。从5000户工业企业情况看，资金周转状况的优化领先固定资产投资的增加约1个季度。20Q1以来资金周转指数不断走高，21Q1攀升至60.60，创下近8年的新高，在流动性方面形成制造业企业开展投资的良好保障。综合各前瞻性指标看，本轮制造业投资复苏具备内生动力强劲、外部融资环境宽松的双重利好条件，复苏的成色和持续性好，将至少持续至22Q2。制造业投资需求旺盛，机械行业景气度提升，有望实现利润与规模的中高速增长。

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