【公司研究】光迅科技-光通信稀缺“芯”动力光模块龙头再出发-20200715[22页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 通信通信 | 通信设备通信设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 光迅科技光迅科技 002281.SZ 当前股价：36.09 元 2020年年07月月15日日 光通信光通信稀缺“芯”动力，稀缺“芯”动力，光光模块龙头再出发模块龙头再出发 基础数据基础数据 上证综指 3415 总股本（万股） 67640 已上市流通股（万股） 65726 总市值（亿元） 244 流通市值（亿元） 237 每股净资产（MRQ） 6.7 ROE（TTM） 6.4 资产负债率 35.3% 主要股东 烽火科技集团有限公 司 主要股东持股比例 43.05% 股价表现股

2、价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 22 13 43 相对表现 2 -2 17 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 光迅科技（002281）业绩符 合预期，短期业绩承压，不改全年高 景气2020-04-30 2、 光迅科技（002281）业绩符 合预期，短期受疫情影响显现，需求 恢复奠定全年基础2020-04-15 3、 光迅科技（002281）具备稀 缺芯片自研能力的光器件一体化龙 头2020-03-14 公司拥有国内稀缺的高端光芯片自制能力， 是国内极少的通过自研 DFB 等光芯片 实现的产业一体化集成，实现战略供应同时将有力提升公司盈利水平。目前光模 块行业进入

3、5G+数通双市场共振的历史发展新阶段，下游需求旺盛。公司目前具 有行业领先的产品覆盖优势，产能创历史新高，有望把握确定性成长机遇。 25G 光芯片产品化新突破，锻造公司光芯片产品化新突破，锻造公司稀缺竞争力稀缺竞争力。光芯片是光模块的核心器 件，是光模块中研发技术门槛和生产工艺门槛最高的部分，在光模块中的成 本占比较高，从供应安全和盈利能力两方面影响光模块企业的市场竞争力。 凭借“内生+外延”的研发和产线拓展，公司已具备市场稀缺的光芯片产品化 能力。相对于国内竞争对手，公司是目前极少数具备 25G DFB 量产能力的光 芯片企业，是全市场极具稀缺性的光芯片龙头。目前公司 25G 光芯片部分规

4、格已经可以自产，并已交付内部产品线。作为目前使用场景最广、需求规模 最大的光芯片，25G 光芯片实现自产自供，将显著提高相关产品的盈利能力。 行业成长性确定，光模块龙头行业成长性确定，光模块龙头凭借产品覆盖优势凭借产品覆盖优势全面受益。全面受益。2020 年光模块行 业迎来双市场共振的发展黄金机遇，公司包括光模块、传输类光器件等在内 的主营业务有望保持旺盛需求，目前在手订单充足，产能已创历史新高。同 时公司在数通领域实现突破，持续向包括 BAT 在内的客户供货。根据公司股 票激励计划，今年公司业绩考核目标是净利润同比应实现 40%以上的增幅， 确立今年公司的高速成长预期和发展信心。未来无线前传

5、有望出现技术和商 业模式的变革，公司凭借产品覆盖优势有望取得新的突破。 国内稀缺光芯片龙头，国内稀缺光芯片龙头，维持维持“强烈推荐强烈推荐-A”投资评级投资评级。公司拥有国内稀缺的高 端光芯片自制能力，是国内极少的通过自研 DFB 等光芯片实现的产业一体化 集成，实现战略供应同时将有力提升公司盈利水平。目前公司在手订单饱满， 产能创历史新高，短期业绩有望得到较大提升，未来芯片自供和数通市场的 突破保证公司持续的发展动力和竞争力。预计 2020-2022 年净利润分别约为 5.23 亿元、6.53 亿元和 7.37 亿元，对应 2020-2022 年 PE 分别为 46.7X、 37.4X 和

6、33.1X，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示： 5G 建设不及预期建设不及预期， 疫情进一步恶化的风险疫情进一步恶化的风险， 光芯片量产不及预期光芯片量产不及预期。 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 研究助理 欧子兴欧子兴 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 4929 5338 6350 7582 8923 同比增长 8% 8% 19% 19% 18% 营业利润(百万元) 317 360 609 749 844 同比增长 -13% 13% 69% 23% 13%