中国银行研究院：美国政府债务可持续性分析（12页）.pdf

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1、(一)利息负担挤占联邦财政其他支出项目按照联邦政府目前持有债务量计算，若利率上升 1%，2021 财年财政利息支出将增 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 CBO基准预测税收收入 美国就业计划税收收入净利息支出 净利息占税收收入比重 加 2250 亿美元，且总利息成本将增至 5300 亿美元，超出医疗补助总额。若利率增加 3%，则总付息金额将高达 9750 亿美元，与社会保障福利支出持平

2、。按单个家庭计算，若利率提高 1%，每个家庭成本将增加 18054210 美元。 CBO 预计，20222031 年利息占 GDP 的比重平均为 1.6%;2032 年后利息负担将会大幅增加，20322041 年平均占 GDP 比重升至 4%;2042 年后净利息成本或许成为联邦开支中庞大的支出项目，支出额度超过社会保障及医疗保险。未来几年，甚至几十年内，利率升高导致利息支付增加，将挤占政府计划优先支出的项目。政府应当尽快解决中长期债务问题，采取削减支出与增加收入的措施，减小利息支付负担。(二)债务规模将侵蚀社会福利未来在高额债务压力下，美国实体经济增长受阻，企业、个人等福利将受到侵蚀。一方面

3、，债务的增加将减缓经济增长，最终使工资和收入增长减缓。部分投资者以购买政府债券取代对私营部门的投资，这意味着，投资到实体经济的资本越来越少，企业生产力下降、技术更新换代迟滞，最终整个社会生产力受阻，工人工资、家庭收入将受到负面影响。另一方面，人口老龄化和退休潮将使联邦的法定支出(老年医保与退休社保支出)持续上升。特别值得关注的是，未来这笔医保、社保资金支出可能成为美国债务尾部风险的重要组成部分。(三)削弱应对经济危机的能力疫情以来，宽松货币政策、财政刺激政策已经极大地压缩了美国经济政策空间，尤其减少了应对经济衰退或极端情况下可用的财政政策空间。过度依赖经济刺激会高估经济活动的潜力，随着未来刺激

4、政策市场效应减弱，不排除出现“经济硬着陆”的概率。一方面，从金融市场角度看，若长期基准利率维持在低位，将对银行、保险、等传统金融行业造成负面影响，低利率或者负利率将削弱银行盈利能力，降低银行对实体企业的贷款意愿，宽松货币政策未必能对经济产生有效刺激。另一方面，债务对利率的敏感性上升，将会给财政可持续性带来巨大挑战，降低未来财政政策的可操作空间。(四)财政过度扩张影响基础利率和全球资金流向美国财政政策大规模扩张，促使货币政策跟进，压低利率，投放流动性，对全球金融市场的影响更加显著。美国股市对财政刺激相关信息愈加敏感，甚至部分财政刺激资金直接流入股市。美国财政政策直接影响基础利率与资金流向。在扩张性财政与货币政策下，通胀压力加剧，美国国债市场供过于求，长端美债收益率快速抬升，进一步加剧了全球金融脆弱性。首先，融资环境恶化，再融资成本增加，危害实体经济复苏进程，加剧 “大分化”局面。其次，基础利率抬升，股票等资产价格重估调整、剧烈震荡，进一步传导至不同主体资产负债表。再者，国际资本流动格局逆转，部分经济体可能面临更严重的金融冲击。