2021年安踏体育公司品牌矩阵与功能性运动鞋服行业研究报告（51页）.pdf

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1、安踏收购 Amer，持股比例 57.95%，按照合营公司进行会计处理，暂不并表。2018年底，安踏联合方源资本、腾讯、Anamered Investments，以每股要约价格 40 欧元，总对价约 46 亿欧元（约 360 亿元人民币），收购芬兰公司 Amer Sports，持股比例 57.95%，虽然持股比例超过了 50%，但安踏通过签署股东协议，放弃对 Amer 的控制权，使得Amer 最终将以合营公司的方式确认受益，暂不并表。2020 年 Amer 收入 194.5 亿元，净亏损 11.4 亿元，安踏对此确认合营公司亏损 6 亿元。Amer 是一家在全球有悠久历史的户外运动综合集团，旗下

2、有众多优秀的户外品牌。Amer 成立于 1950 年，是一家拥有多个国际知名户外运动品牌的体育用品集团，2018 年经营范围覆盖 34 个国家。旗下包括法国山地户外越野品牌 Salomon、加拿大奢侈级户外装备品牌 Arcteryx（始祖鸟）、Peak Performance、Atomic、Suunto、Wilson 等全球知名的运动服饰、装备和器材品牌，产品主要覆盖户外运动、球类运动和个人健身三大领域。通过此次并购，安踏实现加速布局户外运动行业和全球化网络。Amer 资质优秀，亚太地区增长潜力大。Amer 被并购之前销售收入和归母净利润均保持波动增长态势，2018 年分别实现销售收入/归母净

3、利润 26.8 亿/47.5 百万欧元，亚太地区的收入增长，尤其是中国和日本市场，是 Amer 业绩增长的重要推动力，2016 年中国市场的销售收入相比 2010 年翻了 6 倍，2017、2018 年在中国市场上的销售收入分别增长 15%/22%，远高于集团整体的增速。户外运动产品是 Amer 最核心的业务。Amer 旗下品牌的主要产品覆盖户外运动、球类运动和健身三大领域，其中户外运动的销售收入在 2014-2018 年均保持 60%左右的占比，为最主要的产品品类，球类运动和健身产品在 2018 年的占比分别为 24%/14%。分品牌来看，Salomon 和始祖鸟是核心。就 Amer 的户外

4、运动产品而言，大致可以分为鞋履、服装、冬季运动装备和运动器械四大类，鞋履、服装主要由始祖鸟和 Salomon这两个品牌提供， 2018 年这四类产品占户外运动产品总收入的比重分别为28%/35%/27%/10%。在消费升级，消费人群自身也在进化的大背景下，高端户外品牌本身作为运动品牌中更高价位档的产品，未来或受益于高端消费人群的迁徙：高端户外品牌高端户外运动凭借着其高科技元素和专业性本身吸引了一批忠实的客户，其次高端户外运动更是对整个运动服饰行业的高端价格带的有效补充，在消费升级的大背景下，10 年前忠实于耐克阿迪的客户也在不断提升自身对产品的更高的追求，对于自我身份的彰显也有了新的诉求，具体方面包括但不限于品牌，设计，科技，甚至单纯就是价格。因此，我们认为 Amer旗下的高端品牌，例如始祖鸟和 Salomon 等完全具备增长的基础。