【公司研究】歌华有线-广电网络整合先行者打造智慧广电新媒体-20200531[22页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 广电网络整合先行者，打造智慧广电新媒体 歌华有线(600037) 传统广电业务质地优良，积极布局超高清建设传统广电业务质地优良，积极布局超高清建设 2019 年歌华有线实现营业收入 27.59 亿元，增幅 1.12%，成为广电板块内为数不多业绩正增长的公司之一，同时公司2019Q4、2020Q1 有线电视用户数规模保持正增长。公司持续超高清领域发力，积极推动 4K 超清设备置换、高清交互平台优质内容建设，全力打造融媒体技术平台，提高平台服务质量，同时深耕教育、生活、养老服务专区，加强与头部资源合作。在推进融媒体发展、广电 5G 建设、国网整合加速的背景下

2、，公司有望迎来发展新纪元。 发起组建一网整合公司，或为未来挂牌上市主体发起组建一网整合公司，或为未来挂牌上市主体 在各地方广电上市公司对外披露参与组建一网整合公司的公告中，只有歌华有线明确披露控股股东北广传媒的控股权出资发起组建一网整合公司，而其他公司目前只以现金出资参与。歌华有线在本次一网整合公司组建过程中参与程度更高，角色卡位（有董事提名权）相比其他上市公司更有优势，我们推论未来一网整合公司若登陆资本市场，歌华有线或为其挂牌上市的主体。 5G5G 牌照赋能广电发展，牵手移动加速业务进程牌照赋能广电发展，牵手移动加速业务进程 中国广电与中国移动的合作实现了双方的优势互补，提升了我们对广电行业

3、发展的预期。第一，双方此前隶属于不同体系生态，包括业务体系和党政体系，此次合作可视为跨界联合，具备“1+12”的合作前景。第二，双方在业务资源上的共享，存在明显的优势互补，广电持有的 700M 黄金频段与移动共建共享，而移动的 5G 基站覆盖进度目前在三大运营商当中遥遥领先，与移动共建共享 5G 基站将大大提升广电 5G 业务的发展进程。 盈利预测盈利预测 预计公司 2020-2022 年将实现营业收入分别为 28.76、30.97、35.34 亿元，实现归母净利润分别为 6.17、6.65、7.39亿元，EPS 分别为 0.44、0.48、0.53 元，对应当前股价的 PE 分别为 23、2

4、2、19 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 5G 产业发展不及预期； “全国一网”整合进度不及预期；广电用户付费意愿不及预期；广电新基建进度不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 2,725 2,759 2,876 3,097 3,534 YoY（%） 1.0% 1.2% 4.2% 7.7% 14.1% 归母净利润(百万元) 694 582 617 665 739 YoY（%） -8.8% -16.2% 6.0

5、% 7.9% 11.0% 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 10.3 股票代码股票代码： 600037 52 周最高价/最低价： 10.85/8.21 总市值总市值( (亿亿) ) 143.35 自由流通市值(亿) 143.35 自由流通股数(百万) 1,391.78 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S1120520040003 联系人：李钊联系人：李钊 邮箱： 联系电话：13012822230 相关研究相关研究 Table_Date 2020 年 05 月 31 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报

6、告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：Wind，华西证券研究所 毛利率（%） 26.2% 21.8% 23.7% 24.0% 24.2% 每股收益（元） 0.50 0.42 0.44 0.48 0.53 ROE 5.3% 4.3% 4.4% 4.5% 4.8% 市盈率 20.65 24.63 23.25 21.55 19.41 正文目录 1. 公司概况：三大业务板块齐发展，深入推进“一网两平台 2.0”战略 . 4 1.1. 历史沿革：99 年完成网台分离，02 年实现“一市一网” . 4 1.2. 股权结构：北京广播电视台持股 37.42%，