凯立新材-稀缺的贵金属催化剂龙头专注于精细化工领域-210719（25页）.pdf

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1、2016-2020 年，公司营收保持增长趋势，从 3.42 亿元增长至 10.52 亿元，CAGR为 32.44%；2018-2020 年营收占比最大的是多相催化剂的销售，营收占比由53.60%提升至了 55.79%。公司营收的增长来自于下游应用领域对贵金属催化剂的需求持续保持增长，2018 年-2020 年，公司来自于医药行业的收入由36,220.32 万元增长至 69,728.14 万元，来自于化工新材料行业的收入由6520.53 万元增长至 13135.51 万元。同时，公司核心技术具备竞争优势，公司拥有优质的品牌及客户，为业务增长提供了基础。公司的主营业务收入结构整体较为稳定，以贵金属

2、催化剂产品销售为主，2020 年贵金属催化产品销售占比达 86.77%，其中多相催化剂销售的营收占比达到了 55.79%，均相催化剂占比达 30.97%。2018-2020 年公司整体毛利率分别为 14.90%、17.01%、16.93%，毛利率保持稳定、波动较小；加工业务毛利率高于销售业务，2020 年多相、均相加工毛利率分别为 51.53%和 74.77%。主营业务中贵金属催化剂加工服务类业务毛利率高于销售类业务毛利率，2018 年-2020 年公司贵金属催化剂加工服务的毛利率分别为 47.98%、47.18%及 52.80%，其中多相加工毛利率分别为39.26%、45.66%、51.53

3、%，均相加工毛利率分别为 72.98%、80.92%、74.77%。2019 年度以来，随着环保政策趋严，公司开始向客户收取贵金属回收提纯费用等相关因素，同时提高加工费单价，使 2019 年度毛利率维持在较高水平，且在 2020 年度进一步升高。而 2018-2020 年贵金属催化剂产品销售业务的毛利率分别为 10.86%、13.04%及 12.40%，2019 年毛利率的提升是因为 2018年公司采购储备较多的铑原料，2019 年随着铑原料价格的持续上涨，铑类催化剂产品的销售价格上升。2016-2020 年公司三费率呈现下降趋势，下降至 2020 年的 2.74%，研发费用率提升至 2020

4、 年的 3.17%；2020 年归母净利同比上升 61.22%至 1.05 亿元。三费：2016-2020 年公司三费占营业收入的比例呈下降趋势，主要原因为公司在严格控制费用的同时，降本增效，收入增加的规模效应使得三费率下降。2020 年公司销售、管理、财务费用率分别为 0.69%、1.55%、0.49%。研发费用：2016-2020 年公司研发费用不断增加。随着公司整体经营规模的扩大以及公司产品竞争力的不断提升，公司持续加大研发投入，2020 年研发投入为3,335.82 万元，研发费用率为 3.17%。归母净利：公司归母净利逐年提升，由2016 年的 2851.83 万元，增长至 2020

5、 年的 1.05 亿元，CAGR 为 38.63%。公司加权净资产收益率（归母净利）高于同行业上市公司，公司毛利率水平高于同行业可比均值，较高毛利率得益于产品主要销往医药行业。2018-2020年，公司净资产收益率呈上升趋势，分别为 21.36%、24.53%、34.02%高于陕西瑞科、凯大催化以及贵研铂业。2018-2019 年公司毛利率水平为 16.93%、17.01%，高于同行业公司可比均值 11.09%、12.21%，略低于陕西瑞科、西安凯立。公司与陕西瑞科业务结构及模式较为接近，但由于双方加工产品类别、人员成本等方面存在差异，毛利率水平有所不同。凯大催化主要产品为汽车尾气催化剂前驱体，与公司的产品差异较大，公司产品主要应用于医药领域，因此毛利率水平有所不同。贵研铂业贵金属催化剂材料毛利率逐年增加，一方面受其产品结构影响，另一方面由于其来料加工业务增加所致。