海优新材-深度报告：光伏胶膜新星崛起-210721（20页）.pdf

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1、硅料价格高企压制下游排产、装机需求。根据中电联统计数据，2021 年 1-6 月，我国光伏新增装机并网量累计仅达到 13.01GW，仅占 2020 年全年新增装机量的 27%。除 2020 年上半年受疫情影响外，2018、2019 年 1-6 月累计装机占全年的 58%、43%。硅料价格高企压缩下游电池、组件和电站运营环节企业利润，压制了下游排产、装机需求。6 月 9 日，中国光伏行业协会召开光伏行业热点难点问题座谈会，光伏产业链各环节利润博弈或将破局。短期看，在政策支持下国内光伏装机并网仍有支撑。2021 年风电+光伏合计新增装机需达到 90GW。保障性规模并网由电网负责；超出部分由企业自行

2、通过落实抽水蓄能、储热型光热发电、火电调峰、电化学储能、可调节负荷等并网。且 2021 年存量项目与 2021 年新增备案项目（可在 2021/2022 并网）按当地燃煤发电基准价执行，新建项目可自愿参与市场化交易形成上网电价。同时 2021 年户用光伏共有 5 亿元补贴额度，预计补贴标准约 3 分钱/kWh，对应补贴指标约为 16.5GW。保守预期国内 2021 年装机量仍将达到 50GW。受产业链涨价影响，预计 2021 年部分存量平价项目会延后至 2022 年装机。预设悲观和乐观两种情形测算 2021 年装机=存量+新增-存量递延：1）存量部分：19-20 平价、竞价项目申报数-（19/

3、20 实际装机数-户用装机数-特高压-扶贫-领跑者），由此可倒算出递延至 21 年的平价/竞价项目，竞价项目在 21Q1以后并网就没有补贴固要么已并网要么转平价，平价项目按之前政策要求是 21 年 12月前并网，现在允许延期，延期数量取决于 21 政策红利和 22 收益率回报上升的取舍。2）新增项目：预计 21 年投资方为了 22 年享受燃煤标杆价上网新增备案项目会有很多，但由于产业链涨价预计 21 年并网数较少，乐观情形给予 2GW3）递延项目：考虑到产业链涨价叠加通胀和海运成本的提升对回报率的影响同比 20 年下降 3 个 pcts 左右，央企出于政治任务有并网刚性需求，民企因为收益率不符

4、合要求可能会选择延后并网，悲观估计平价项目中 10%延后并网。海外融资成本低，对组件涨价承受能力强。海外低利率环境，投资商相比于国内有 3 个 pct 的额外容忍度。尽管成本急剧上升，但根据彭博新能源财经 6 月 SNEC 最新报告数据来看，全球需求没有大幅下降，预期 2021 全球光伏装机仍会打破记录，2021 年全球装机或将取决于产业链短板硅料的实际产量。在上述重要外部驱动因素带动下，以太阳能风能为代表的清洁能源市场将迎来空前机遇。据 CPIA 测算，2020-2025 年，中国及全球光伏装机量在乐观预期下年复合增长率将达 18%、20%；保守预期下也将达到 13%、16%。2021 年受硅料短缺价格高企影响，装机需求暂时受到压制。2021Q4 硅料供给释放，价格有望见顶回落，光伏装机需求将进入健康上升通道。