冀东水泥-受益区域供需格局优化重组注入增长新动能-210722（20页）.pdf

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1、从产能集中度来看，河北省产能集中度不高，金隅冀东一家独大，未来市占率可能进一步提升。截至到 2020 年年底，河北地区 CR5 市占率达 69%，在全国排在中等水平，其中龙头冀东金隅一家独大，市占率达到 50%，拥有一定市场话语权，其他企业市占率均不足 10%，但由于区域小企业众多，对当地市场秩序也会产生一些影响。相比于大企业而言，小企业的成本管控能力差，环保配套设施欠缺，在煤价快速上涨背景下，水泥企业生产成本快速上涨，同时随着国家对节能环保要求逐渐加强，小企业的环保投入成本必然会上升，成本压力会进一步加大，我们预计未来区域小企业可能会加快出清，预计公司市占率将进一步提升。华北地区水泥价格自

2、2016 年开始持续上涨，我们认为一方面受益于国家供给侧改革，另一方面 18 年开始金隅冀东开启重组，使得行业供给格局进一步优化，同业竞争得到解决。2020 年华北地区固定自产投资增速 3%，高于全国平均水平，21 年 1-5 月达 11.2%，增速略低，但 1-5 月华北地区水泥产量同比实现 28%，在全国各区域居首位。上半年华北地区水泥价格保持坚挺，截至 7 月 16 日，时点价达 434 元/吨，同比仍高 11 元，仅次于东北。华北地区水泥价格有望迎来新一轮增长。展望未来，在需求端，今年上半年受外部因素影响，区域固投增速较慢，我们认为下半年有望迎来快速恢复，中长期来看，我们认为在十四五期

3、间，京津冀协同发展及雄安新区建设有望带动周边水泥需求增长，供给方面，产能管控可能逐渐趋严，区域新增产能将逐渐减少，同时随着小企业产能逐渐退出，区域集中度有望进一步提升，今年行业错峰生产更加严格，且企业间加强协同，自律停产，供需两端均有向好发展趋势，华北地区水泥价格有望迎来新一轮增长。16 年重组开启，二批资产重组于 19 年 3 月实施完毕。2016 年 4 月，金隅冀东战略重组启动，重组方案包括股权重组和两次资产重组。股权重组中，金隅集团以增资和存量股权收购的方式控股冀东集团，并间接控制冀东水泥，股权重组于 2016 年 10 月实施完毕。首批资产重组中，金隅集团以 10 家水泥子公司股权出

4、资，冀东水泥以 22 家水泥子公司股权、分公司资产出资，双方共同组建由冀东水泥控股的合资公司，同时金隅集团将剩余 14 家水泥企业股权除所有权、收益权之外的权利委托冀东水泥管理，2018 年 7 月首次资产重组实施完毕。二批资产重组中，金隅集团、冀东水泥通过共同向合资公司增资以及冀东水泥直接现金收购相结合的方式，将金隅集团剩余 14 家水泥企业股权注入合资公司或冀东水泥，二批资产重组于 2019 年 3 月实施完毕。两批资产重组后，金隅集团全部水泥资产的控制权和日常经营管理均已交由冀东水泥负责，使得公司合并口径资产规模和经营业绩得到大幅度提升，为公司进一步做强做优做大打下坚实基础，但金隅集团仍保留了对合资公司 47.09%的参股股权。