兴发集团-磷化工巨头再次扬帆电子化学品成长性凸显-210722（56页）.pdf

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1、磷酸是磷化工产业链最重要的中游产品。根据磷酸纯度及含杂质不同，可以分为电子级磷酸、工业级磷酸、食品级磷酸等。磷酸上游可由磷矿石湿法直接制得，也可通过磷矿石热法先制得黄磷，再进一步产出热法磷酸。磷酸的下游则涵盖磷酸盐、磷肥、三氯化磷和五氯化磷等多种产品。根据生产工艺不同，磷酸的生产可分为热法磷酸和湿法磷酸两种：（1）热法磷酸：热法磷酸以品位（P2O5）>25%的磷矿石为原料，通过在高温电炉中灼烧，通过磷升华后冷却提纯制得高纯黄磷。之后再通过燃烧、纯水吸收等工序获得热法磷酸。热法工艺的优点在于产品浓度高、质量好、对原材料品位要求低，但是生产能耗大，生产成本高。热法磷酸由于品质较高，通常用于磷

2、酸盐、电子级磷酸和食品级磷酸的生产。（2）湿法磷酸：湿法磷酸以品位（P2O5）>30%的磷矿石为原料，通过粉碎、球磨获得磷矿粉，之后与硫酸反应、萃取，获得粗磷酸，并进一步提纯，获得湿法磷酸。湿法工艺的优点在于设备简单、能耗小、生产成本低，但是存在磷矿石品位要求高、杂质多、存在磷石膏渣污染等问题。湿法磷酸由于品质差异目前主要应用于磷肥、磷酸盐和工业级磷酸的生产。目前国内仍以热法工艺为主，但未来湿法工艺对热法工艺有较强的替代效应。由于国内热法磷酸工艺成熟、产品品质稳定，下游客户接受度较高，所以目前国内仍以热法工艺为主。根据百川盈孚统计，2018 年我国磷酸产量约 220 万吨，其中热法磷酸约

3、 120 万吨，占比为 57%。但对比国外企业，欧美发达国家目前以湿法工艺为主，比例占到了 72%。主要原因在于国外企业湿法工艺较为成熟，产品品质接近热法工艺，且生产成本有较大优势。目前，国内瓮福、兴发等龙头企业对湿法工艺进行技改提升，产品的部分指标已接近热法磷酸品质。在产品品质进一步提升的情况下，我们预判湿法磷酸的成本优势将进一步驱动湿法工艺在未来对热法工艺形成替代。磷肥及磷酸盐是磷酸下游主要需求。根据百川资讯统计，磷酸下游消费中磷肥占比约为 62%，磷酸盐占比约为 31%，两者是磷酸的主要下游需求。除此之外，电镀氧化需求占比为 5%，耐火材料需求占比为 2%。下游磷肥及磷酸盐景气度将对磷酸的生产造成较大影响。公司湿法磷酸技改完成，带动盈利能力增强。2014 年，公司引入贵州瓮福的湿法磷酸净化技术，在宜都兴发化工园建设 10 万吨/年湿法磷酸精制项目。2019年以来，公司对该湿法磷酸精制项目进行技改，深入研究萃取净化技术，不断降低萃取余酸出产率。该项目在 2020 年实现突破，目前 10 万吨/年湿法磷酸精制装置开车稳定性增强，精制磷酸产量稳步提升。同时，公司的循环经济产业链也可以有效利用磷石膏肥料，将其用于制作水泥暖凝剂、磷石膏建材等。湿法磷酸单吨成本小于热法磷酸，公司湿法磷酸技改完成有助于降低公司生产成本，打开公司的盈利空间。