理想汽车-投资价值分析报告：差异化产品定位低成本有助可持续发展-200819（30页）.pdf

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1、产品定位明确精准，配置有“舍”有“得”，毛利率已经率先转正。理想 ONE 明确定位为家庭用车，因此并不过分追求百公里加速等性能，而是在乘客（家人）可以明显体验到的四屏联动、双层隔音隔热玻璃、后排座椅加热等方面添加配置，作为全系标配。同时，考虑增程式解决方案在动力电池、车身架构方面节约的成本，公司 BOM 成本相比纯电车优势明显，2020Q1 的毛利率已经率先转正达到 8%。与油车竞品相比，理想 ONE 空间大，注重乘坐体验和科技智能，性价比高。与汉兰达、沃尔沃 XC90、奥迪 Q5 等传统燃油车型相比，理想 ONE 5020*1960*1760mm 的尺寸在空间上有较大的优势。动力性能方面，车

2、型采用前后双电机，综合峰值扭矩 530Nm，百公里加速 6.5 秒，与其他可比燃油车型表现相当。在智能方面，由于电车在电气化上的优势，理想 ONE 标配全速自适应巡航和自动泊车功能，并搭配 16.2 英寸的中控屏幕，智能感十足。乘坐体验相关配置方面，理想 ONE 也标配了同价位车型不具备（或需选配的）的双层隔音玻璃、后排座椅加热等功能。增程在现阶段可以有效降低新能源汽车的成本，有利于智能电动 SUV 的大量推广。目前动力电池是新能源汽车最重要的成本构成之一，理想通过增程器+电池+电动机的组合，相比纯电的动力系统，在达到相同续航里程的情况下能够节省 20%以上的原材料成本，有利于新车的大量推广。

3、从经营指标的角度，明显可以看到理想在 2020 年上半年的毛利率已经率先转正，达到 12%的水平。预计未来随着销量规模提升，有望达到特斯拉 20-25%的区间。增程式目前的 BOM 成本有优势，在激烈竞争中的存活成本更低。单车收入成本拆分方面，根据公司披露和我们的测算，理想汽车 2020Q1 单车成本中 24.21 万为 BOM+制造成本，1.24 万/1.14 万为折旧摊销和人工成本。理想 ONE 增程式动力系统在目前 BOM 成本方面具备优势，在造车新势力的激烈竞争中，预计存活下来需要的成本更低。预计未来销量爬坡后伴随着固定成本摊薄，更有机会做到和燃油车“平价”，盈利能力接近传统车企，率先实现自我供血。公司通过增程器直接驱动电机，提高动力系统效率。此前的增程式产品，是在缺电后增程器先给电池充电，电池再驱动电机，因此效率较低，振动、噪音较大。而理想 ONE的增程发电机直接驱动电机，提高动力系统效率；同时，多余的电量和动能回收的电量供给电池，保持电池和增程器在稳定、高效、健康的环境运行。此外，热管理系统提供余热，低温状态减少能量损失；全系标配可变进气格栅，减小中高速风阻、降低能耗。公司预计于 2022 年推出下一代增程式电动车平台，通过提升系统的能耗效率并将驱动模块的体积缩小，以换取更大的车体内部空间。