福莱特-公司研究报告：光伏玻璃龙头产能持续扩张成本行业领先-20200413[20页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 福莱特福莱特（601865）公司研究报告公司研究报告 2020 年 04 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 10 日收盘价 （元） 10.79 52 周股价波动（元） 8.51-16.80 总股本/流通 A 股（百万股） 1950/341 总市值/流通市值（百万元） 21041/8535 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 T

2、able_QuoteInfo -37.18% -26.18% -15.18% -4.18% 6.82% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 福莱特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -15.0 -21.8 -24.0 相对涨幅（%） -7.4 -18.1 -14.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email: 证书:S0850516060003 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email: 证书:S0850513090008 分析师:曾彪 Te

3、l:(021)23154148 Email: 证书:S0850517080006 分析师:陈佳彬 Tel:(021)23154513 Email: 证书:S0850519090004 光伏光伏玻璃龙头，产能持续扩张，成本玻璃龙头，产能持续扩张，成本行业行业 领先领先 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司主业为光伏玻璃，产能持续扩张。公司主业为光伏玻璃，产能持续扩张。公司主业为光伏玻璃生产销售，是中 国最大的光伏玻璃原片制造商之一。2019 年光伏玻璃收入 37.5 亿元，占总 收入比例达 78.0%。2019 年末公司光伏玻璃产能为 5400 吨/日，占行业总产 能的 21.

4、6%。公司在越南还拥有两条产能 1000 吨/日的在建生产线，预计分 别将于 2020 年投产。至 2020 年底，公司产能预计将达到 7400 吨，较 2019 年底增加 37%。 19 年收入利润大增，现金流情况优异。年收入利润大增，现金流情况优异。2019 年以来，海外光伏市场高景气 带动光伏玻璃需求，公司光伏玻璃产能扩张，营收与利润出现大幅增长。公 司 2019 年实现收入 48.1 亿元，同比增长 56.9%；归母净利润 7.2 亿元，同 比增长 76.0%。 光伏玻璃行业光伏玻璃行业供需分析供需分析。根据索比光伏网援引彭博新能源财经的预测，预计 2020 年全球新增光伏装机在 10

5、8-143GW，中值为 125.5GW。在光伏组件市 场上，双玻组件市场份额逐步提升，根据中玻网预测，2020 年渗透率有望提 升至 30%。我们测算，双玻组件比单玻组件对光伏玻璃需求量高 49%，双玻 组件市场份额提升能带动光伏玻璃需求量增长。 需求端，假定 2019 年全球光伏装机量为 120GW，考虑双玻组件占比达到 30%，可推算出光伏玻璃 2020 年日均产能应达到 2.0 万吨。供给端，2019 年末国内超白压延玻璃产能为 2.54 万吨/日。 信义光能、 福莱特、 彩虹新能源、 中国建筑材料、金信太阳能五大生产商 2019 年底合计产能达到 1.96 万吨/ 日，市场集中度高。2

6、020 年底，五大生产商合计产能将达 2.56 万吨/日，增 量在 0.6 万吨/吨，预计 2020 年底全行业的产能会在 3 万吨左右。 公司公司光伏玻璃生产成本有望下降，在行业中具备成本优势。光伏玻璃生产成本有望下降，在行业中具备成本优势。纯碱成本与石油 类燃料成本占生产成本比重大，且市场价格波动频繁，是生产成本波动的主 要来源。展望 2020 年，我们预计公司石油类燃料成本将有所下降，纯碱价格 降延续 2019 年以来的降价趋势。由此，我们预计 2020 年公司光伏玻璃生产 成本将有所下降。与二线企业相比，公司各产线产能体量较大，可达到 1000 吨/日，热效率更高；公司市场占有率高，具