优塾：美年健康财务建模民营体检行业未来增长空间有多大？-三个皮匠报告

1、从历史收入增速上来看，2015 年-2018 年，其收入规模快速增长，主要受体检中心数量扩张，从而拉动体检人次上涨所致。其体检中心数量，从 2014 年的 94 家上涨至 2018 年的 633 家，年复合增速达到 88.84%。受此驱动，其年体检人次从 2014 年的 528 万增加到 2018 年的 2,780 万，年复合增速达到 73.97%。截至 2019 年，本案已布局 703 家体检中心（含在建），全年体检人次超过 2,601 万（含参股体检中心）。不过，由于 2018 年底，本案广州门诊部爆出假医生事件，此后其收入增速一路下滑。2019 年，其收入增速仅为 0.79%。综上，可以

2、看出，本案的收入增长，主要依靠门店数量增长带来的体检人数增长，以及并购。对于本案的收入测算，我们分体检业务、其他服务分别进行预测。其中：1）体检的收入预测，我们主要采用市占率法对其进行预测，计算公式为：体检业务收入=全国健康体检人次*平均客单价*民营体检机构占比*市占率；先来看，全国健康体检人次：随着居民健康意识逐步增强，近年来我国健康体检行业快速发展。医疗机构健康体检人次，从 2011 年的 3.44 亿人增长到 2018 年的 5.6亿人，年复合增速达到 22.79%，占总人口的 40.43%。先来看总人口：2019年，中国总人口为140005万人，首次突破14亿，同比增长0.33%，人口增量持续收窄，自然增长率逐渐放缓。未来，随着生育率下降及老龄化加重，我们假设至 2029 年，我国人口维持 2019 年水平不变。不过，与德国（96.9%）、美国（74.2%）、日本（73.4%）等发达国家相比，我国仍处于较低水平。而造成我国与发达国家有较大差异的原因，主要在于德国、美国、日本的体检费用一般由政府、保险公司等支付，个人仅支付一小部分。其中，日本的体检主要分为孕产妇及婴儿、学校健康体检、职业范围体检、居民健康体检、自发体检等类别。其中，个人仅负担一小部分费用，其余由政府、用人单位、保险公司等负担。因此，其体检覆盖率相对较高。

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