能源行业碳达峰和碳中和：碳市场前瞻与影响分析-210719（44页）.pdf

1、欧盟碳配额期货价格，初期由于规则不完善而出现波动，自 2018 年开始稳步上涨。分析其价格波动原因，能够得出三点结论： 碳价何时会近 0？配额过剩且无法存储。第一阶段（2005-2007 年）因欧盟成员国在分配配额时有很大的自主权，加之以历史法为主的配额分配方式，导致配额过剩；又由于第一阶段配额禁止存储至第二阶段，因而第一阶段末碳价几乎为 0。第二阶段（2008-2012 年）开始，配额可跨期存储，此后碳价再未近 0。 何时碳价会不断下降？供给侧在于过多的碳配额或碳信用，需求侧在于经济危机冲击、减排超预期等。第一阶段至第三阶段初期，欧盟碳市场配额+碳信用整体过剩，造成碳价的持续低迷，这一情况在

2、第三阶段中后期建立了过剩配额回收机制后得以好转。此外，经济危机冲击带来经济产出下降（第二阶段前期）、减排超预期造成配额过剩（第二阶段后期）也将造成局部时段碳价低迷。  何时碳价会稳步上涨？严格的总量控制、持续加强的控排预期和不断提高拍卖占比。第三阶段（2013-2020年）和第四阶段（2021-2030 年）与第一阶段（2005-2007 年）和第二阶段（2008-2012 年）相比，欧盟碳市场的主要变化有三：一是取消了国家分配方案（National Allowance Plan，NAP），配额直接发放给排放源，实现了对配额总量的严格控制；二是制订了长期减排规划，为各方形成了稳定的政

3、策预期，配额总量每年下降幅度由 1.74%提高至 2.2%，稀缺性大幅提升；三是不断提高拍卖占比，由第二阶段的 10%，提高至 57%，并计划于 2027 年实现全部配额的有偿分配。这三方面因素支撑了近年来欧盟碳价的稳步上涨。对于碳信用价格，其上限为碳配额价格，下限由自身供需情况决定，供给过多时价格将接近 0。欧盟 CERs 期货价格和碳配额价格相比具有两个特点：一是 CERs 期货价格均低于碳配额价格，这一现象主要由交易规则决定。在进行碳配额清缴时，碳配额可以完全替代碳信用，而碳信用使用量存在上限，无法完全替代碳配额，因此在碳配额交易市场能够出清时，碳信用价格一定不高于碳配额价格。即使考虑极端情况，若市场中碳配额供小于需，存在硬缺口，则碳配额价格可能大幅上涨，逼近无法完成配额清缴时的惩罚价格，此时碳信用价格依旧无法超过碳配额价格。而且当碳配额价格过高时，政府将会拿出额外碳配额进行拍卖，确保市场有效出清。二是 CERs 期货价格从 2013 年至今持续低迷，低于 1 欧元/吨 CO2e。供给端，CERs 在 2012、2013 年大量签发，需求端，欧盟要求 2013 年之后只能使用最不发达国家 CDM 项目所签发的 CERs，导致 CERs 供过于求，价格近 0。